皖维高新7月7日发布25H1业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润2.35-2.65亿元，同比增长81%~104%，扣非净利润2.23-2.53亿元，同比增长89%~115%；其中Q2预计实现归母净利润1.17-1.47亿元，同比+42%~79%，环比-0.6%~25%，扣非净利润1.06-1.36亿元，同比+46%~87%，环比-9%~16%。考虑PVA竞争格局较好，且公司新材料板块的PVA光学膜等产品顺利放量，我们维持“增持”评级。
　　PVA成本侧同环比改善较多，新材料产销大幅提升
　　据百川盈孚，二季度PVA平均价格/PVA-电石平均价差11038/5524元/吨，同比-8%/-428元/吨，环比-7%/-645元/吨，价差同环比略有收窄；秦皇岛动力煤(Q5500)/醋酸/电石的Q2均价为643/2482/2757元/吨，同比-25%/-20%/-7%，环比-13%/-9%/-3%，成本侧同环比改善较多。另据公司业绩预告，二季度PVA、醋酸乙烯、醋酸甲酯、VAE乳液等产品销量和出口量实现同比增长，以量补价下公司整体盈利环比基本持平或略有增长，PVA光学膜实现同比产销较大幅增长，原因系产品于下游客户导入顺利。
　　PVA成本端改善趋势或延续，新材料有望进入快速放量阶段
　　据百川盈孚，截至7月4日，PVA价格/PVA-电石价差为10476/5220元/吨，较Q1末-17%/-1054元/吨，原因系成本支撑不足且需求侧仍偏弱；秦皇岛动力煤(Q5500)/醋酸/电石价格为620/2322/2628元/吨，较Q1末-7.5%/-7.8%/-5.2%，由于煤炭进入阶段性供给宽松，PVA成本侧改善趋势或延续。中长期而言，海外低端产能出清，我们看好国内PVA企业全球份额上升，25年1-5月我国PVA出口量同比+13%至9.8万吨，同时下游PVB等新兴需求增长，国内短期无新增产能，内外需支撑叠加格局优化有望助力PVA景气延续改善。据24年报，年产2000万平米PVA光学膜、2万吨汽车级PVB胶片等项目力争在25年内投产，公司新材料产品有望加快放量。
　　盈利预测与估值
　　我们维持此前预测，预计公司25-27年归母净利润为5.3/6.7/7.7亿元，对应EPS为0.25/0.32/0.37元。结合可比公司25年Wind一致预期平均22xPE，给予公司25年22xPE，维持目标价5.50元，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求持续低迷风险；新产品放量进度不达预期风险