研究结论
　　2026年11月，美国将举行中期选举。市场上有观点认为，中期选举约束了特朗普的政策空间，在选举前特朗普政府关税政策额外加码的概率较小。我们认为，近期美国两党的选区重划博弈结果大概率对共和党有利、巩固其在众议院的优势，降低共和党2026年败选风险。这会导致上述市场“中期选举约束”逻辑有效性降低。
　　选区重划如何影响中期选举？美国国会众议院选举采用单一选区简单多数决，即在某一选区内得票最多者胜选，继而可通过操纵选区边界、调整选区内选民构成影响选举结果，使己方代表能在尽可能多的选区内占据头名。选区重划大致有两种策略：（1）拆分（cracking），使支持对手的选民分散在各个选区，无法在任一选区集中、占据多数；（2）打包（packing），在对手占优的选区内过量地集中支持对手的选民，使其在该选区内的优势过剩、减少其他选区内支持对手的选民数量。
　　共和党大概率会在本轮选区重划博弈中占优。特朗普近期号召共和党州政府重划州内选区，得克萨斯州率先响应、密苏里州也已跟进，民主党在加州也推出了选区重划方案，反制得州行动。后续选区重划可能扩散到两党控制的其他州。总体来看，我们认为共和党会在本轮博弈中占优，预期逆转民主党议席1（假设只有密苏里州计划落地）-12席（假设共和党5州计划均成功落地+民主党计划均失败），相应地议席优势净增长2-24席。
　　共和党：得州+密苏里州方案已基本落地、大概率逆转6席，未来还可逆转6席
　　得州：得州共有38个联邦众议院选区，其中13个偏向民主党（其中一席因前民主党议员去世暂时空缺）。州长已签署法案、通过选区重划法案，将民主党占优势的选区将从13个降至8个（净减少5个）；后续依然存在被法院推翻的风险。
　　密苏里州：当下民主党共有2席，共和党计划抢夺1席，州议会已通过法案，等待州长签署。
　　共和党控制、但尚未启动重划进程的其他州：佛罗里达州（民主党现占有8席，共和党计划抢夺1席）、俄亥俄州（民主党现占有5席，共和党计划抢夺2-3席）、印第安纳州（民主党现占有2席，共和党计划抢夺2席）。
　　民主党：理论上可逆转5-11席，但落地难度较大
　　加州：加州共有52个联邦众议院选区，其中9个偏向共和党。8月加州已通过法案，在2026-2030年间暂停选区重划委员会运作，改由民主党主导的州议会制定国会选区以逆转5个共和党议席。该方案还需11月4日加州选民公投通过，最新民调显示选民中选区重划的支持者略多于反对者，后续能否通过公投还需继续观察。
　　民主党控制、但尚未启动重划进程的其他州：伊利诺伊州（共和党现占有3席，民主党计划抢夺1席，但可能破坏其他民主党选区的安全边际）、纽约州（共和党现占有7席，民主党计划抢夺4席，但改革门槛较高、需要两届议会通过修正案+公投，且最早2028年才可生效，无法影响2026年中期选举）、马里兰州（共和党现占有1席，民主党计划抢夺1席，但2022年民主党的尝试被州法院驳回）。
　　总体来看，本轮选区重划“军备竞赛”的结果大概率是共和党占优，导致中期选举不确定性减小，“中期选举约束特朗普政策”的逻辑自然被削弱。长期来看，本轮选区重划代表美国政治底线再次被突破。美国选区重划的惯例是每十年跟随人口普查进行，历史上类似当下的非常规选区重划极为罕见（只有两例，2003年得州+2005年佐治亚，均是共和党主导）。此后，若选区重划不再跟随人口普查周期，而开始跟随政治周期，预期美国政治波动后续会进一步放大。
　　风险提示
　　美国特朗普政府政策突破政治惯例，引发政治混乱的风险。