平安观点：
　　整体表现：盈利实现正增，头部扩产意愿更强。2025H1港股主要指数营收增速回升，归母净利润增速回落。其中，恒生科技业绩维持领先，实体企业业绩仍具韧性。恒生综指ROE小幅回落，净销售净利率、杠杆水平提升，总资产周转率下降，经营效率整体稳健；资本开支规模有所收缩，各领域头部企业扩产意愿更强。
　　行业比较：AI、创新药继续引领高景气，地产、部分周期行业仍承压。AI需求支撑科技板块延续高景气。硬件端盈利能力提升明显，软件端应用、游戏软件业绩亮眼。创新药大额BD持续达成，生物科技景气度高。其他医疗保健行业中，受益于消费政策提振，护肤与化妆品细分行业盈利改善明显。消费板块表现分化。其中，非必需性消费盈利增速回落，主因汽车盈利转负，“外卖大战”压缩专业零售利润。此外，受益于AI+业务驱动的媒体及娱乐行业盈利则表现亮眼；上半年“以旧换新”政策扩围加码，家用电器盈利增速有所改善。必需性消费盈利增速提升，非酒精饮料为主要贡献。金融板块表现分化，地产建筑盈利仍承压。金融方面，银行为主要拖累，盈利增速转负。在资本市场较为活跃的背景下，券商业绩表现亮眼。地产建筑盈利增速延续负增，降幅有所收窄。周期板块内仅原材料业盈利维持高增。受益于黄金、铜等有色金属价格上行，原材料业维持高景气；能源业盈利延续亏损；工业景气度较低，仅电子零件盈利表现突出。
　　业绩展望：2025H2港股盈利有望回升，多数行业盈利情况有望边际改善。彭博一致预测显示，股指层面，恒生综指、恒生中国企业指数盈利增速均有望回升，恒生科技在“外卖大战”的影响下盈利或有所收缩，但预计盈利增速将仍保持明显领先地位。行业层面，医疗保健、原材料、资讯科技业维持较高景气；必需性消费、电讯、公用事业、金融等大多行业盈利情况有所改善，推动港股整体盈利增速上行；地产建筑、能源业盈利降幅也有望收窄。
　　配置建议：在国内供给和需求政策协同发力，科技产业积极变化持续积累的背景下，高景气行业如医疗保健、资讯科技、新消费等业绩有望持续兑现。同时，港股估值相对全球仍具优势，海外资金流动性宽裕叠加南向资金大幅流入港股，有望推动港股估值持续修复。结构上，建议关注三条方向：一是关注景气度高位运行的科技产业，包括AI科技板块、生物医药等领域；二是受益于政策利好的新消费、服务类消费板块；三是关注业绩稳健的红利防御性资产，包括分红水平较高的金融板块、景气度较高的原材料板块。
　　风险提示：数据统计或有误差；国内宏观经济修复不及预期；全球经贸环境变化超预期；美联储货币政策超预期。