事项：
　　公司发布2025年中期业绩：2025上半年公司营收149.7亿元，同比+15.3%；归母净利润31.8亿元，同比+8.4%。每股基本盈利2.11元，同比+8.2%。公司派发中期股息每股1.38港元，同比+10.4%。
　　平安观点：
　　上半年公司营收整体表现较稳健。2025H1公司营收149.7亿元，同比+15.3%。从主要品类来看，1）运动类产品占整体营收的67.7%，运动类产品营收同比+9.9%；2）休闲类产品占整体营收的25.3%，休闲类产品营收同比+37.4%；3）内衣类产品占整体营收的6.3%，内衣类产品营收同比+4.1%。从主要地区来看，1）欧洲地区占整体营收的20.2%，欧洲地区营收同比+19.9%；2）美洲地区占整体营收的17.1%，美洲地区营收同比+35.8%；3）日本地区占整体营收的16.7%，日本地区营收同比+18.1%。
　　上半年公司的盈利能力改善。2025H1公司毛利润为40.6亿元，同比+7.9%；毛利率为27.1%，同比-1.9pp。2025H1公司归母净利润为31.8亿元，同比+8.4%。
　　展望：展望下半年，为有效应对当前复杂多变的经营环境挑战，公司将重点推进市场拓展、产能优化及制度完善等方面的发展布局。我们上调公司2025年及2026年归母净利润为67.4亿元及74.5亿元（原预测为65.2亿元、72.9亿元），新增2027年预测为81.4亿元。当前股价（2025年8月27日收盘价）对应2025年PE为12.1倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）订单增长不及预期：若公司下游品牌客户销售不佳且库存过高，将会导致公司订单增长滞缓及业绩承压等风险。2）产能投产进度不及预期：产能扩张或投产进度不及预期将对公司生产能力和产品交期带来负面影响。3）汇率波动风险：公司部分的产品销售区域为海外，人民币兑外币汇率或将带来一定波动风险。4）国际贸易摩擦：公司的业务立足全球化的国际贸易，故政治局势及经济贸易等均会影响公司业绩。