核心观点
　　联储降息落地后，“十五五”有望成为下一阶段市场关注重点，反内卷、服务消费、提振内需、产业升级等构成重要内容。我们关注到市场的情绪整体仍处于高位，没有明显冲顶和回落趋势，指数同样高位窄幅震荡，但实际个股与板块波动性较大。策略方面，高位板块风险增加，建议轻指数重个股，我们建议埋伏低位板块与聚焦“拒绝调整”相关股票。行业重点关注：人形机器人、AI、生猪养殖、新能源、新消费、创新药、有色、基础化工、非银。
　　“十五五”会带来哪些新机遇？2025年10月即将召开二十届四中全会，讨论“十五五”规划。整体来看，五年规划对重点行业破局与转型产生重要影响。规划重点提及的受益行业，需重视其投资机会，尤其需要关注政策刺激+产业周期共振的行业，我们观察到每次的计划发布节点附近对于大盘都更像一个潜在的“变盘点”。整体来看，目前的内部环境更像2015年“十三五”节点；而外部环境更像2020年“十四五”节点。“十五五”的重点预计包括：1.反内卷（汽车、锂电、光伏、水泥、钢铁、化工、煤炭、生猪、白酒、乳制品等）；2.消费企稳回升（传统消费+服务消费，食饮、零售等新经济样态）；3.产业升级（“AI+”行业改造，新质生产力等）。其中位置较低并可能是扶持重点的行业有：生猪、医美、食饮、零售、水泥等周期底部行业。考虑到近期指数震荡整固，我们更推荐多关注上述行业“困境反转”的机会。
　　市场情绪整体仍处高位，聚焦核心独立趋势股。总体来说，目前市场仍处高位，没有明显冲顶和回落趋势，前期热门赛道间轮动加剧，指数整体处于横盘整理阶段，参考历史回踩的最终点位可能就在60日均线。在此期间大概率依然会延续轮动+前期高标杀跌的特点。我们建议短期仍以横盘心态应对市场，重视赛道行业轮动，轻指数而重个股。
　　联储降息落地，整体来说，在联储降息25bp后，央行保持政策利率不变并通过降低外汇掉期点，使降息带来的好处均体现在股市上而非债市。若美联储今年再降息50bp，对A股的理论估值提升将会更显著。因此，我们对慢牛的预期仍未改变，只是能够走得更远。
　　行业配置，建议关注：人形机器人、AI、生猪养殖、新能源、新消费、创新药、有色、基础化工、非银。
　　风险提示：政策落地不及预期；美国对华加征关税风险；美股波动超预期。