本周资金面受税期走款影响小幅波动，权益市场涨势放缓，宽信用政策预期、反内卷行情再度发酵、中美谈判释放利好消息等对债市形成扰动，再传央行重启买债带动债市情绪有所修复。机构仍偏谨慎，止盈情绪较强，债市表现震荡。周来看，信用债收益率多数上行，1-5y银行二永债、保险次级债以及1-2yAA+钢铁债表现亮眼；信用利差走势分化，短端品种表现较好，1y、3y品种利差普遍被动收窄。
　　信用策略：警惕赎回反复，逢高参与票息配置
　　展望后市，9-10月从季节性角度看仍是债市逆风期，且9月下旬收益率多季节性抬升，后续稳增长政策或将出台，股债跷板或继续对债市形成扰动，警惕赎回反复。信用债或仍有调整压力，但考虑到年内信用债供需格局较好、机构定价速度加快，后续信用调整幅度或较为可控，可逢高参与信用债票息配置机会。
　　本周金融债在上周大幅调整后有所修复，普信债多数表现偏弱，尤其5y及以上长久期品种。机构积极止盈，债市情绪偏弱，做多空间有限，信用利差易上难下。（1）可重点关注2-3y信用债票息配置价值，2-3y品种利差较2024年最低点高1-7BP，较2024年以来利差中枢位置低5-15BP，从收益率水平来看，当前2yAA+和AA中短票、3y各品种中短票收益率分别处于1.92-1.99%、1.96-2.12%区间内，有一定挖掘空间。（2）4-5y普信债本周继续调整，尤其5y隐含评级AAA品种本周收益率上行5BP，配置性价比有所提升，4-5y品种利差较2024年以来利差中枢位置低1-12BP，关注后续债市调整之下带来的加仓机会，可围绕中枢位置进行博弈。
　　重点政策及热点事件：
　　1）9月16日，万科公告，公司第一大股东深铁集团向公司提供不超过20.64亿元借款，用于偿还公司在公开市场发行的债券本金与利息。2025年至今，深铁集团已累计向万科提供借款259.41亿元，关注大股东后续支持情况。
　　2）9月17日，财政部公告，1-8月，全国一般公共预算收入148198亿元，同比增长0.3%。其中，全国税收收入121085亿元，同比微增0.02%；非税收入27113亿元，同比增长1.5%。1-8月，全国政府性基金预算收入26449亿元，同比下降1.4%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入2933亿元，同比增长0.6%；地方政府性基金预算本级收入23516亿元，同比下降1.6%，其中，国有土地使用权出让收入19263亿元，同比下降4.7%。
　　3）9月18日，财新报道，央行引导全国18家商业银行，向国企及融资平台等四类单位提供贷款，支持其偿还拖欠的企业账款，上述四类单位涉及的欠款总规模约为1.8万亿元。本次清欠工作的总体时限设定为三年，计划于2027年6月30日前全面完成。
　　4）9月19日，上交所发布《关于进一步优化债券购回业务有关事项的通知》，公司债券交易价格出现下列情形之一的，购回方为平抑市场波动、提振市场信心，可以通过二级市场交易方式购回相关债券：(一)债券收盘价较此前第20个交易日当日收盘价跌幅达到5%；(二)债券收盘价较最近一年债券最高收盘价跌幅达到10%；(三)债券收盘价低于债券面值5%以上；(四)购回方有合理理由认为债券价格偏离合理估值的其他情形。本次通知拓宽了购回触发场景，强化市场化稳价功能，回购托底预期增强，弱资质债券利差或有收窄。
　　5）9月19日，DMI报道，深圳市人民政府已委托银行牵头开展一笔多批次、多标签的离岸人民币债券交易，预计将包含三只债券，分别为2年期一般债券、5年期粤港澳大湾区可持续发展债券以及10年期社会债券，发行时间最早可能于9月22日启动。
　　风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生