国内外海风量价乐观，Q3有望进入全年景气高点。
　　（1）海外：根据GWEC，2024年全球海风拍卖总量达56.3GW，GWEC预计未来两年内全球还将新增100GW拍卖容量。欧洲英国、德国、法国等国家海上风电项目全面加速，自2026年起，欧洲地区并网项目数量和国家显著增加。
　　（2）国内：Q2以来国内海风开工交付加速，预计Q3进入短期业绩兑现期。同时，发展“海洋经济”的政策氛围下，展望“十五五”，深远海示范项目有望加速推进，将有效支撑国内海风装机提振。加快新型储能市场机制完善，储能商业模式有望边际改善。
　　零部件：大型化、出海趋势下，零部件盈利确定性强。
　　（1）大型化：国内风机大型化加速，且并网时间紧、规模大，造成与之配套的大型化零部件产能面临阶段性紧缺，议价能力提升带来零部件环节超额溢价。
　　（2）出海：塔桩、海缆等国内产业链头部企业积极布局海外市场，部分企业的海外在手订单大幅增加，预计出海业绩弹性将逐步兑现。
　　整机：重视盈利修复+风机出海两条主线。
　　（1）盈利修复：多数整机企业盈利已经进入修复通道：规模效应摊薄费用率、出货结构改善（海风占比提升、出口占比提升）、风机价格回暖（反内卷、需求回暖）、设计降本、陆风机型迭代放缓。中长期来看，在全面市场化交易的背景下，风电出力曲线和收益率相对更优，从近期山东新能源机制电价竞价出清结果可见一斑（光伏机制电价0.225元/kwh，风电机制电价0.319元/kwh），驱动国内新能源企业投资重心向风电倾斜。业主端重点关注全生命周期经济性，将更加重视风机质量品质，风机价格中枢有望进一步提升。
　　（2）出海：2024年国内风机出口5.19GW，截至2024年底累计出口20.79GW。目前我们观察到整机企业出海正陆续取得突破。9月16日，金风科技发布担保公告，披露海外业务全资子公司金风国际2025年1-8月净利润14.53亿元，接近于2024年全年净利润水平。明阳智能2025年上半年风机制造海外新增订单1.68GW，并首次让中国风机走向欧洲。三一重能2025年1-8月新增的海外订单突破2GW，累计在手的海外订单价值已突破100亿元。运达股份2024年海外中标容量同比增长超100%，连续两年保持翻倍增长，并在中东、北非等市场实现突破，首次获取项目订单。我们认为风机出海贡献业绩增量，提升估值弹性。
　　投资建议
　　建议关注：（1）海风基础及塔筒：大金重工、海力风电、天顺风能等。（2）海缆：东方电缆、中天科技、亨通光电等。（3）铸锻件：金雷股份、日月股份、广大特材等。（4）整机：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等。
　　风险提示
　　风电装机需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧。