★背景介绍
　　当前A股市场正步入估值修复、流动性利好与制度红利共振的新周期，而股指期货作为有收益增厚空间、资金利用效率高的衍生品工具，长期配置价值凸显。本系列报告旨在普及股指期货的研究框架和策略应用场景，为初学者和初次接触A股股指衍生品工具的投资者提供参考。基差是股指期货定价和构建股指期货策略的基础之一，因此作为系列报告的第一篇展开。
　　★基差期限结构的分析框架
　　从期货的理论定价模型出发，首先需要精确计算出股指在合约到期前的分红预期，得到分红调整后的基差作为公允定价；其次从资金行为出发，长期套保资金和短期投机资金的多空博弈行为决定了基差定价。长期套保资金可以拆解为空头套保资金和多头套保资金，其中空头套保资金由中性策略的套保需求贡献，多头套保资金则由场外衍生品和指数基金多头替代需求贡献；短期投机资金的变化则主要受市场情绪驱动。
　　★基差分析的意义
　　基差是期货上的套保、投机、套利多空投资者复杂博弈后的结果，是洞察套保压力、市场预期、市场效率、流动性状况乃至风格轮动的一个窗口，也是解读当前市场运行的内在逻辑和主导力量的参考。
　　对于套保者来说，基差代表着展期成本或展期收益，基差期限结构的分析和预测是制定展期策略和进行仓位管理的依据；
　　对于套利者来说，基差的异常波动带来期现套利或跨期套利策略的交易机会，套利交易反过来促进了股指期货定价效率的提升；
　　而对于有明确择时观点、使用股指期货调整仓位的投机者来说，基差是分析和预测市场的有效指标之一。