原油：
　　【价格】油价期初延续跌势，WTI于12日收于62.69美元/桶，主要由于市场消化了OPEC+增产及其带来的供应过剩担忧。期中油价获得地缘政治局势持续紧张的支撑并震荡走高，WTI于15日涨幅一度扩大至1%，最高触及63.01美元/桶。期末EIA数据与美联储降息共同作用下油价再度震荡走弱。
　　【供应】OPEC+已决定在10月开始逐步释放另外166万桶/日的产能，尽管有增产计划，但实际增产幅度并未完全达到官方目标。数据显示自2025年一季度以来，OPEC+的实际原油增产幅度约为150万桶/日，明显低于此前宣布的250万桶/日的目标。这主要是因为部分计划增产的国家已经在超配额生产，已快触及产能上限。值得注意的是沙特的动作，其调低了其对亚洲客户的官方销售价格（OSP），并要求买家增加提货量，争夺市场份额的意图明显。数据显示沙特8月份原油产量增加了25.8万桶/日，达到971万桶/日。俄罗斯能源设施的遇袭和欧美对其新制裁酝酿会在未来或仍会带来短期的供应风险溢价，但其持续性和实际影响有待验证。
　　【需求】美联储降息25个基点，理论上旨在刺激经济活动和能源需求。然而此次降息已被市场充分预期，甚至这更像是对经济潜在风险的预防式应对。这意味着降息本身对需求的提振难以快速兑现，市场反而可能更担忧经济放缓的前景。此外，降息后美元指数不跌反涨，削弱了以美元计价的原油的吸引力。秋冬馏分油备货旺季时期表现不佳，导致库存逆季节性上涨。美国炼厂开工较年内高点下降3.6个百分点至93.3%，暗示传统秋检逐渐启动。
　　【库存】截止9月12日，EIA数据显示美国原油库存大幅减少928.5万桶，库欣库存减少29.6万桶；成品油方面，汽油库存下降234.7万桶，与预期的增加10万桶相反，馏分油库存增加404.6万桶，超过预期的增加100万桶。
　　综上，当前原油市场利空因素略占上风。供应过剩的担忧和需求端的疲软迹象是压制油价的主要压力。虽然油价一度在地缘因素的支撑下突破前期的低位震荡区间，波动率放大，但利好兑现的背景下后续乏力。需关注俄乌与中东地缘局势的发展。