事件
　　2025年8月25日，康师傅控股发布2025年中期业绩公告。2025H1总营收400.92亿元（同减3%），归母净利润22.71亿元（同增20%），归母经调整净利润21.12亿元（同增12%）。
　　投资要点
　　▌成本优化效率提升，盈利能力显著改善
　　2025H1毛利率同增2pct至34.46%，主要系成本结构优化与运营效率提高所致；分销/行政开支占收入比例分别同增1pct/0.2pct至22.79%/3.57%，费用率保持相对稳定；归母净利率/经调整净利率分别同增1pct/1pct至5.66%/5.27%，主要得益于毛利的提升。
　　▌结构调整毛利优化，产品创新加速推进
　　2025H1公司方便面业务收入同减3%至134.65亿元，主要受市场承压与产品结构调整影响，期间全线产品升级调价推动毛利率同增1pct至27.81%。公司推进产品差异化升级，高价面开展年轻化话题营销，高端面聚焦技术革新品质升级，干脆面以口味创新渗透休食渠道，多维发力以期推动业绩回升。2025H1饮品业务收入同减3%至263.59亿元，期间原材料成本利好与管理效能提升驱动毛利率同增2pct至37.68%，大单品冰红茶加速拓品，并推出全新无糖绿茶“鲜绿茶”，上市后迅速登上京东零糖茶饮新品榜首；其他业务收入同减17%至2.68亿元，毛利率同增0.1pct至51.55%。
　　▌盈利预测
　　公司进一步深化高质量发展转型，构建多层次产品梯队，推进核心产品优化升级，并积极拥抱渠道多元化趋势，持续巩固扩大市场竞争优势。根据2025年中期业绩公告，我们调整公司2025-2027年EPS分别为0.76/0.81/0.86（前值为0.74/0.81/0.88）元，当前股价对应PE分别为13/13/12倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。