8月28日康师傅控股出席了我们组织的2025年秋季策略会，对市场关心的经营情况、行业竞争及盈利能力等进行了深入沟通。
　　核心亮点：收入端维持韧性，盈利能力有望持续提振
　　1、销售端：25年以来，公司饮料业务基本保持平稳，碳酸饮料板块25H1经营有所回暖，预计25年下半年有望延续正增态势，其余饮料业务25H1的收入呈现一定幅度的萎缩，25H1茶饮料销售承压，主要系去年1L装产品提价后，目前份额仍处于修复过程中，但茉莉系列实现正增，冰红茶市占率稳中有升，果汁业务与包装水仍处于调整过程中。此外，公司持续推进新品布局，茶的传人已上市第三个口味，“无限电”电解质水、PH9.0碱性水等新品仍处于消费者培育阶段，公司产品矩阵持续丰富，冰柜有序投入，期待后续新品的收入贡献占比持续增长。方便面业务中，24年提价后公司市占率略有下滑，但通过合理可控的促销政策，目前市占率已基本稳定，7-8月公司方便面业务已恢复正增，展望来看，公司将采取多种措施，持续稳固自身的领先地位。
　　2、盈利端：饮料业务成本红利有望延续，方便面业务存在一定的成本压力（主要系棕榈油成本压力导致），但25年综合成本波动预计可控，公司有望通过经营效率的提升、实现利润率的稳步向上。我们预计外卖竞争加剧或为阶段性扰动，下半年公司会考虑在合理范围内增加促销费用，以应对行业竞争。此外，公司认为提价是正确的战略选择，不会重新降价回去，会采取措施、巩固核心产品价盘的稳定。
　　3、展望来看，我们看好公司收入端维持稳健，公司指引下半年收入有望转正，方便面业务的目标增速为中低个位数正增，百饮有望延续上半年的正增态势，康饮短期仍有压力，但公司积极调整，新品有望贡献收入增量，公司25年全年收入期望持平微增；利润端，预计下半年的饮料成本红利有望延续，棕榈油价格预计同比持续有压力，但纸箱等其余原材料价格同比下降，综合成本预计可控，叠加公司费效比持续提升，利润率提升的趋势有望延续。25年分红比例预计维持在100%的水平。
　　盈利预测与估值
　　公司收入端有望维持韧性，外卖竞争加剧预计为阶段性影响；此外，25年公司综合成本预计可控，并有望通过经营效率的提升、实现利润率的稳步向上。我们维持公司25-27年归母净利润为42.7亿元、45.6亿元和49.2亿元（同比+14.2%/+6.9%/+7.8%）的预测，对应EPS为0.76/0.81/0.87元。可比公司25年平均PE 20x（Wind一致预期），审慎起见维持给予公司25年18x PE，维持目标价15.03港币，维持“买入”。
　　风险提示：原材料价格波动，行业需求不达预期，食品安全问题