事件描述
　　康师傅控股披露2024年度业绩——全年实现营业收入806.5亿元，同比增长0.3%，毛利率提升2.7pct至33.1%，实现归母净利润37.34亿元，同比增长19.8%。单看2024年H2，实现营业收入394.5亿元，同比略降0.2%，毛利率提升3.3pct至33.6%，实现归母净利润18.49亿元，同比增长25.0%。
　　事件评论
　　高价袋面受提价影响较大，茶饮品类增长坚挺。
　　分品项看，2024年度方便面实现营收284.14亿元（同比下滑1.3%，其中2024H2下滑1.6%），其中容器面相对稳健（全年增长3.7%，2024H2增长1.4%），价格相对敏感的高价袋面在提价落地后销售下滑较多（全年下滑6.3%，2024H2下滑7.2%），中价袋面虽然全年下滑3.7%，但2024H2恢复了6.2%的增长。容器面和高价袋面在提价落地后，增长放缓（或降幅扩大），中价袋面增长改善，预计也系需求端呈性价比趋势。
　　2024年度饮品实现营收516.2亿元（同比增长1.3%，其中2024H2增长0.9%），其中第一大品类茶饮维持较快增长（全年营收217亿元，同比增长8.2%，2024H2增长3.3%），包装水受行业竞争加剧等影响出现下滑（全年下滑6.7%，2024H2下滑7.9%），果汁的下滑趋势在2024H2收窄（全年下滑9.4%，2024H2下滑1.2%），碳酸在2024H2回归正增（全年增长0.4%，2024H2正增1.7%）。茶饮在细分赛道高景气背景下，加速无糖类新品迭代，实现较快增长；果汁和碳酸的趋势有所改善。
　　提价叠加成本优化，毛利率提升显著；同期处置子公司，非经损益高基数。
　　2024年度公司销售净利率提升1.0pct至5.4%（方便面销售净利率提升0.2pct，饮品销售净利率提升1.6pct），毛利率提升2.7pct至33.1%（方便面毛利率提升1.6pct，饮品毛利率提升3.2pct），销售及管理费用合计增加约0.4pct，此外其他净收益减少50.7%（主要系同期存在出售附属子公司，基数较大）。单看2024H2公司销售净利率提升1.3%至5.3%（方便面销售净利率提升0.1pct，饮品销售净利率提升2.2pct），毛利率整体提升3.3pct至33.6%（方便面毛利率提升1.9pct，饮品毛利率提升3.9pct）。毛利率提升的趋势有所增强，但费用也有小幅提升，叠加非经影响，拖慢净利率改善幅度。
　　盈利能力持续改善，股东回报价值凸显。
　　产品结构优化助力价增，盈利能力有望持续改善，股东回报价值凸显。公司持续推动方便面、即饮茶、碳酸饮料等业务方面的产品迭代升级，并在成本压力期领衔行业内其他公司涨价，有望催化竞争格局改善、盈利能力提升。2024年度，公司延续了100%的高分红率，基于当前市值，股息率达5.6%，股东回报较强，价值凸显。预计2025~2026年公司EPS为0.76/0.91元，对应PE估值15/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、消费升级不及预期，市场对提价有抵触情绪；2、上游原材料价格周期性波动的风险；3、食品安全风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险等。