事件：2025年9月15日，金蝶国际公告称，其受控结构性实体泓金投资将以0.68亿元收购云之家62.8%股权。收购估值依据可比公司EV/S中位数2.9x，云之家预估EV为3.1亿元，扣除负债等项目后股权评估价值为1.1亿元。交易完成后，金蝶对云之家的持股比例将从7.5%提升至70.3%，重新实现并表。
　　云之家是从公司生态系统中孵化出的企业社交与协同平台。云之家的诞生可追溯到公司2011年提出的“以移动互联网、社交网络、云计算等新兴技术依托的云管理战略”，彼时“金蝶微博”作为企业社交平台推出，随后品牌演进为“云之家”——定位整合ERP/HR/CRM等应用的移动社交与协同平台。2016年7月，云之家仍处于亏损扩大阶段（2014/2015年税后亏损分别为2410.1/8129.9万元），叠加云转型带来的投入压力，公司出售云之家85%的股权，云之家从并表转变为15%权益作联营公司核算。2019年3月，公司意在重新收购并表，由于市场顾虑而终止该收购安排。
　　云之家战略聚焦订阅与AI，税后利润已转正。云之家发展方向与公司订阅优先、AI优先战略一致。该平台基于云原生架构构建，自创立起采取订阅收费，随付费客户群扩大、订阅收入占比提升，其财务状况得到明显改善，2025年1-4月的税后利润已达到466万元。基于良好的云基础，云之家推进其协同云产品模块全面AI化，并在自然语言处理、智能审批、办公助手方面已形成成熟的AI产品。
　　云之家有望加强公司移动办公能力，定位“AI+协同”统一入口。云之家为公司全线产品提供统一的协同入口，使客户可以在平台上完成财务核算、供应链管理等操作，并表后业务协同有望更加紧密，进一步优化云ERP的用户体验。在此基础上，公司计划将云之家打造为AI+协同的统一入口，助力AI应用的轻量化与场景化部署，加速AI能力在企业管理全流程的渗透。
　　投资建议：考虑到云之家截至2025年4月底12个月的收入为1.1亿元，截至2025年4月底4个月的税后利润为466万元，预计短期对公司财务影响有限。我们预计2025-2027年公司收入分别为70.1/79.0/89.5亿元，现价对应PS为7.5x/6.6x/5.9x，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济回暖不及预期、ERP市场竞争加剧风险、大客户缩亏不及预期、AI产品发展不及预期