投资要点:
　　●东华科技发布2025年中报:公司2025年上半年实现营业收入47.84亿元，同比增长9.29%;实现归母净利润2.40亿元，同比增长14.64%;实现扣非后归母净利润2.32亿元，同比增长31.48%。其中，Q2实现营业收入27.12亿元，同比增长6.28%;实现归母净利润1.20亿元，同比增长36.13%;实现扣非后归母净利润1.20亿元，同比增长35.79%。
　　●化工类新签合同额增长较快,新疆煤化工订单可期。公司2025年上半年新签工程合同额77.81亿元，同比增长23.78%，其中工程总承包、设计咨询新签合同额分别为75.80亿元、2.01亿元，同比分别增长22.61%、93.27%。分地区来看，国内、国外新签合同额分别为42.32亿元、35.49亿元，同比分别变动-27.07%、+634.78%，国内受2025年上半年化工行业景气度较低影响，新签订单下滑较大，但公司加大海外业务开拓，新签订单实现了快速增长。分行业来看,化工项目、非化工类项目新签合同额分别为67.61亿元、10.20亿元，同比分别变动+31.77%、-11.69%，未来随着新疆煤化工等重大项目陆续落地，预计公司化工类订单将保持较快增长。
　　●公司收入稳健增长，化工实业贡献增量。公司2025年上半年实现营业总收入47.84亿元，同比增长9.29%。实现归母净利润2.40亿元，同比增长14.64%。实现扣非后归母净利润2.32亿元，同比增长31.48%。分季度来看，Q1、Q2分别实现营业收入20.72亿元、27.12亿元，同比分别变动+13.50%、+6.28%。Q1. Q2分别实现归母净利润1.21亿元、1.20亿元，同比分别变动-0.87%、+36.13%。分业务来看，化工行业、环境治理及基础设施建设、其他业务收入分别为40.28亿元、3.60亿元、3.96亿元，同比分别变动+8.78%、-36.93%、+280.45%，公司在化工领域具有较强的竞争力，化工行业作为公司主要收入来源，支撑公司收入稳健增长，同时，公司发力化工实业，预计未来持续为公司贡献增量收入。
　　●毛利率、净利率双提升，盈利能力持续强化。公司2025年上半年实现综合毛利率9.14%，同比上升0.71pct;实现净利率5.04%，同比上升0.35pct。分季度来看，Q1、Q2毛利率分别为8.74%、9.44%，同比分别变动-0.45pct、+1.56pct。分业务来看，化工行业、环境治理及基础设施建设、其他业务毛利率分别为9.17%、14.44% 3.98%，同比分别上升0.32pct.6.57pct、7.29pct。
　　●期间费用率优化，信用减值持续冲回。公司2025年上半年期间费用1.41亿元，同比下降0.27亿元，占收入端比重为2.94%，同比下降0.90pct。细分来看，销售费用率为0.52%，同比上升0.08pct;管理费用率为1.20%，同比上升0.23pct;研发费用率为1.60%，同比下降0.87pct;财务费用率为-0.38%，同比下降0.33pct。公司2025年上半年资产+信用减值冲回0.14亿元，同比冲回额减少0.22亿元。细分来看，资产减值损失0.02亿元，同比增长0.08亿元;信用减值冲回0.16亿元，同比少冲回0.15亿元。
　　●现金流净额减少，Q2同比改善。公司2025年上半年经营性现金流净额为0.57亿元，同比少流入2.07亿元，主要是公司部分大型总承包项目支付较大采购、分包款项所致。分季度來看，Q1. Q2经营性现金流净额分别为-3.45亿元+4.01亿元，同比分别变动-4.87亿元. +2.80亿元。从收、付现比来右，2025年上半年收、付现比分别为84.3%、87.9%，同比分别变动-2.7pct. +5.9pct.
　　●盈利预测:我们预计公司2025- 2027年的归母净利润分别为4.86亿元/5.73亿元/6.87亿元，EPS分别为0.69元/0.81元/0.97元，9月12日收盘价对应PE分别为16.3倍13.811.5倍，首次覆盖，给予“增持"评级。
　　●风险提示:宏观经济下行风险、新疆煤化工推进不及预期、应收账款坏账风险。