Q2业绩大幅提速，扣非业绩增速36%表现亮眼。公司发布2025年半年度业绩快报：2025H1实现营收47.8亿元，同增9%；归母净利润2.4亿元，同增15%；扣非归母净利润2.3亿元，同增31%，符合预期。营收稳健增长，业绩增速快于收入主因公司加强精细化管理与成本管控，项目整体毛利率同比提升；扣非业绩规模与归母业绩基本一致，增速显著更快主因去年同期应收款减值准备转回较多。分季度看，Q1/Q2单季营收分别为20.7/27.1亿元，同增13%/6%；归母净利润分别为1.2/1.2亿元，同比-1%/+36%，Q2业绩大幅提速；扣非归母净利润分别为1.1/1.2亿元，同增27%/36%，扣非业绩延续高增，经营性盈利持续向好。
　　Q2新签订单同比高增42%，在手订单充裕提供有力业绩支撑。公司2025Q2单季新签订单59亿元，同比高增42%，其中设计/工程总承包分别新签1.8/57.2亿元，同增165%/40%，高毛利、短周期设计订单大幅增长，有望在下半年开始贡献业绩，且设计技术服务作为施工前置环节，预示后续相关工程总承包订单具备较大增长潜力。2025H1公司累计新签订单77.8亿元，同增24%，完成全年220亿新签订单目标的35%，且根据公司7月公告，重点跟踪的陕煤集团（（公司二大大东东）大大期项目已进入总承包招投标阶段，公司凭借煤化工竞争优势以及东东背景优势，已中标净化、甲醇合成、储运等总承包项目，预计年内可为公司贡献近40亿元新签订单额，叠加公司持续发力海外与新疆煤化工市场，全年订单增长可期。截至2025Q2末，公司在手未完合同额513.3亿元，为2024年营收的5.8倍，订单储备充裕，为后续业绩增长提供有力支撑。
　　新疆煤化工多个重点项目取得关键进展，EPC订单有望加速释放。国内能源需求上行叠加海外能源不确定性提升，提高国内能源自给率重要性持续凸显，新疆煤化工投资加速趋势明确。当前新疆煤化工拟在建项目投资总额超8000亿元，近期重大项目加速推进：1）审批方面，7月新疆天池能源、国能新疆准东煤制气项目（（合计总投资341亿元）环评获批，新疆新业煤制气项目（总投资155亿元）、国能哈密煤制油项目（总投资560亿元）环评受理公示；2）招投标方面，7月14日新疆山能准东五彩湾煤制烯烃项目（（总投资209亿元）公告甲醇制烯烃装置EPC招标；3）调度方面，7月27日准东开发区召开160万吨煤制烯烃重点项目二8次调度会，全力推动项目加快建设。后续条件成熟的重点项目预计将加速步入实质性建设阶段，EPC订单有望密集释放，公司作为煤化工建设龙头有望核心受益。
　　投资建议：公司在手订单充裕，后续有望受益新疆煤化工投资加速，预计2025-2027年归母净利润分别为4.8/5.5/6.4亿元，同增16%/16%/16%，EPS分别为0.67/0.78/0.91元/东，当前东价对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新疆煤化工投资规模、项目建设进度、公司订单获取不及预期等。