重点子行业观点
　　人形机器人：
　　9月8日，具身智能创业公司自变量机器人宣布完成近10亿元A+轮融资。本轮由阿里云、国科投资领投，国开金融、红杉中国、渶策资本跟投；美团战略投资超额加注，联想之星、君联资本等老股东持续追投。
　　9月9日，专注于高性能灵巧手研发的源升智能宣布完成数千万元新一轮融资，由弘晖基金与春华创投共同领投，这是源升智能2025年完成的第四笔融资，今年累计已完成亿元融资。本轮融资将主要用于产品量产、技术研发和团队扩建。
　　9月9日，具身智能公司RoboScience（北京机科未来科技有限公司）发生工商变更，新增京东云计算关联公司京东科技信息技术有限公司等为股东，标志着京东云计算入股具身智能公司RoboScience。2025年7月30日，RoboScience曾宣布获得由京东领投的近2亿元天使轮融资。
　　9月10日，星源智机器人宣布完成2亿元天使轮融资，投资方来自中科创星、高瓴、等知名机构和智元机器人、芯联资本等产业投资方。星源智机器人成立于2025年8月1日，致力于实现多模态空间智能，构建物理世界的通用具身大脑，公司CEO刘东曾任京东智能驾驶总经理，主导了京东智能驾驶产品全栈研发与商业化闭环。
　　9月10日，“小米系”创企灵足时代宣布完成Pre-A&Pre-A+轮连续两轮融资，累计金额达数千万元。其中，Pre-A轮融资由红杉中国种子基金领投，弘晖基金等机构追加投资；Pre-A+轮融资由弘晖基金独家投资。本次所融资金将主要用于产线搭建与产能扩张、全球本地化布局及全新产品系列开发。
　　9月11日，深圳慧智物联与智平方达成战略合作。作为惠科股份的全资子公司，慧智物联将在未来三年内携手智平方，在惠科全球生产基地部署逾1000台具身智能机器人，覆盖从仓储物流、上下物料、零部件装配到质检测试等全流程，共同推动具身智能在半导体显示和智能终端制造环节的落地应用。
　　9月11日，蚂蚁集团旗下具身智能公司灵波科技的R1机器人首次亮相外滩，这款多模态感知和交互机器人能自动识别操作台上的各类食材和厨具，精准定位食材工具，从取菜、炒菜到清洁，全流程自动化，无需人工干预。
　　从人形机器人量产节奏的角度，2025年将会是突破性的一年。万台级别的量产将带动下游产业链进入确定性放量阶段，而万台级别的数据采集和训练有望真正解决数据匮乏的难题，推动人形机器人向更泛化、更实用的阶段。我们坚定看好人形机器人产业，基于当前硬件技术路线与各厂商进展，建议关注：1）高复杂度灵巧手的功能实现：兆威机电、鸣志电器、雷赛智能、丰立智能、浙江荣泰、晶华新材、福莱新材、大业股份、南山智尚、恒辉安防、骏鼎达、征和工业；2）丝杠量产与降本：恒立液压、嵘泰股份、北特科技、震裕科技、五洲新春、浙海德曼、华辰装备、津上机床中国；3）减速器产业链：绿的谐波、中大力德、禾川科技；4）六维力传感器：安培龙、凌云股份、铂力特；5）精密注塑与MIM：唯科科技、肇民科技、海昌新材。
　　液冷：
　　9月12日，据人民财讯报道，北京大学力学与工程科学学院研究员创新提出“歧管—微射流—锯齿微通道”复合嵌入式微流结构，使用单相水作为冷却液，实现了3000W/cm2的超高热流密度芯片冷却，同时将单位面积冷却功耗降低至0.9W/cm2，相当于每消耗1份电量可以带走超过3000份热量，为下一代高性能芯片热管理提供了重要路径。
　　产业方面，英伟达最新发布Blackwell Ultra芯片的单颗功耗高达1.4kW，而NVL72方案单机架整体功耗将达到120-130kW。在此情况下，传统风冷系统已无法满足散热需求，液冷技术成为发展趋势。政策方面，中国“东数西算”工程明确要求新建数据中心PUE需低于1.25，北上广深等一线城市更进一步要求新建智算中心液冷机柜占比超50%。2024年中国新增数据中心液冷渗透率仍仅约10%，我们认为随着高功耗芯片规模化商用，行业正在迎来加速转折点。
　　投资方面，二次侧：下一代GB300液冷方案在液冷板、UQD、CDU等方面均存在较大的技术方案变化；一次侧：由于高算力、高能效需求的驱动，磁悬浮轴承压缩机组对传统机组的替代有望提速。随着芯片功耗持续提升，液冷技术路线有望从当前的单相冷板向双相冷板和浸没式液冷迭代。
　　建议关注英维克、高澜股份、申菱环境、同飞股份、大元泵业、磁谷科技、汉钟精机。
　　机床&刀具：2025年8月，日本机床订单金额为1197.19亿日元，同比增长8.1%，环比下降6.7%；其中内需订单317.30亿日元，同比下降1.4%，环比下降10.5%；外需订单879.89亿日元，同比增长12.0%，环比下降5.3%。2025年7月，日本对华机床订单为319.5亿日元，同比上升8.3%，同比连续第16个月增长。2025年1-8月我国金属切削机床产量为56.0万台，同比增长14.6%。机床&刀具领域作为典型的顺周期行业，受到经济预期的影响较大，未来随着政策落地，行业基本面有望迎来改善。投资方面建议关注：整机层面的科德数控、海天精工、纽威数控，零部件层面的华中数控、奥普光电、绿的谐波，刀具层面的欧