上海引领，拆迁或为政策新发力点
　　25年9月7日，《经济日报》发文称“把城市更新摆在更加突出位置，做好下半年经济工作”，引起各地政府纷纷表态。以上海为例：①根据年初发布的各区预算，征地和拆迁补偿合计总额超过1400亿元（yoy+23.8%）。②浦西核心圈的预算金额达到890亿（yoy+60.9%），占全市预算比例达到63.5%（+14.6pct），体现出浦西的核心区占比大幅上升，郊区比例下降明显。③从近期项目进展上看，多个项目签约首日签约率实现100%，体现出拆迁工作发力提速。④从拆迁量和补偿金额来看，持币待购客户预计超10000组，可为市场带来充足流动性。展望：从上海的例子中可以看出，城市更新规模扩大且向城市核心集中，拆迁引擎或再启动。如果全国大规模推广，也会使得存量房市场的供求关系产生变化，背后有巨大市场可供挖掘。
　　本周地产：A股与港股跑赢/跑赢大盘。
　　本周A股房地产和港股地产建筑板块涨跌幅分别为5.98%和5.72%，分别跑赢大盘4.60pct/跑赢大盘1.90pct。本周地产信用债发行66.10亿元，净融资额42.25亿元。截至2025年9月12日，地产信用债累计发行3123.83亿元，净融资额-255.63亿元，去年同期为-137.21亿元。
　　本周REITs指数涨跌幅为-0.87%。
　　本周产权型REITs指数收于123.54点,涨跌幅为-1.16%;本周特许经营权型REITs指数收于121.90点,涨跌幅为-0.51%;近一个月，REITs指数跑输沪深300指数8.98pcts，本周领涨或跌幅最小的公募REITs为中航首钢绿能REIT，涨跌幅为0.84%。本周REITs成交额为13.21亿元，环比-12.83%。本周REITs换手率为0.47%，环比-0.07pcts。
　　百城土地供应建面环比上升，成交建面环比下降，溢价率环比上升。
　　本周百城供应和成交建面环比+37.36%/-15.33%，溢价率+4.37%，一线供应和成交建面环比+25.61%/-6.76%，溢价率+8.86%，二线供应和成交建面环比+36.86%/+6.25%，溢价率+0.70%,三四线供应和成交建面环比+38.39%/-25.18%，溢价率+1.30%。
　　新房和二手房成交面积滚动四周同比分别-54.48%/+7.94%。
　　本周新房和二手房成交面积滚动四周同比分别-54.48%/+7.94%，累计同比分别-17.38%/+7.06%。新房端，45城商品房共计成交208.61万㎡，一/二/三四线城市滚动四周同比分别-18.55%、-6.16%、-54.95%。二手房端，14城二手商品房共计成交161万㎡，一/二/三四线城市滚动四周同比分别+25.91%、+7.25%、+73.81%。
　　投资建议：近期楼市整体表现平淡，官媒表态把城市更新摆在更加突出位置，在此背景下拆迁或带来新一波置业热潮。板块方面建议关注存量地产三方向：①二手中介；②商业地产（新城控股）；③物业服务；以及土储优质的开发商：中国金茂。
　　风险提示：相应规划落地不及预期；资金到位程度不及预期