流动性：美联储降息有望为港股带来更充裕流动性
　　港股最近2个月跑输A股，一定程度上是因为流动性受美元指数走平影响，没有显著改善。一般美元指数与恒生指数呈负相关关系，近期美元指数止跌企稳，港股市场边际新增流动性有限，压制了港股市场的表现。相比之下，A股增量资金更加充裕，特别是融资余额快速上升。
　　9月美联储降息或已成定局，美国重新步入降息周期，届时港股市场流动性有望获得显著提升。美联储降息或降低全球融资成本和市场利率，更加利好新兴市场的估值修复。外资持仓较高的港股市场或对美联储的货币政策转向尤为敏感，届时港股流动性有望获得较大提升，从而带动港股再次走强。
　　产业结构：新增IPO企业有望提升港股“硬科技”含量
　　从产业结构上来讲，港股中“硬科技”占比含量相比A股较低。恒生指数中银行、可选消费零售和软件服务板块占比较高。A股从7月至今上涨的行业分布主要在半导体、硬件设备、有色金属和电气设备几大行业中，而这些在恒生指数中的权重占比明显较低。
　　从港股拟IPO行业分布看，“硬科技”含量有望持续提升，有望拉动港股指数表现。随着港股IPO进程推进，更多“硬科技”公司有望给港股带来更多投资选择，进而拉动港股指数表现。
　　展望：港股后续应该关注哪些方向？
　　未来港股或有望创新高，并迎头赶上A股市场，需要三个假设条件逐步兑现：1）以日美经验为锚，AI科技与新消费未来仍有较大空间，有望带动港股市场上涨。2）南向资金持续流入港股，边际定价能力不断上升，若中债利率在ERP模型中权重上升叠加国内低利率环境，将会有更多资金配置港股市场。3）中国在宽货币到宽信用的传导中，同时若美国进一步降息改善全球资金流动性，以及AI产业业绩兑现，源头活水会支持港股市场进一步上涨。在信用扩张之前，“反内卷”政策开始加速供给端出清，相关行业底部反弹后有望逐渐补齐牛市“短板”。
　　重点关注：1）AI应用：当前市场关注的热点在于AI基础层。港股AI应用占比较大，后续若下游AI应用产品实现业绩释放或出现爆款产品，则港股有望迎头赶上。
　　2）有色金属：黄金作为典型的避险资产和抗通胀工具，在美联储过往七次降息周期中，价格有六次呈现上涨趋势，本轮降息周期开启后也有望迎来较强表现。
　　3）创新药：中国创新药BD量质齐升。2024年以来，中国创新药BD出海交易量质齐升，不断涌现大额出海BD交易，降息周期下有望持续走强。
　　4）供给出清方向：关注两点，一是需求端有边际改善，二是供给端出清时间足够久的方向。此外，PPI有望持续修复，关注PPI修复过程中可能受益的资源和顺周期板块。
　　风险提示
　　1、地缘政治风险超预期；
　　2、政策落地不及预期；
　　3、宏观经济不及预期；
　　4、美联储降息不及预期。