增长速度：保险资金保费收入与可用余额稳步上升
　　险资运用余额增速稳步上升，持有股票规模同比延续大幅上升。2024年三季度至今，保险公司资金运用余额维持在17%附近的较高增速，同时保险公司保费收入累计同比在2025年3月开始转正后增速持续扩大，在“中长期资金”入市的政策指引下，2025年保险公司在收入持续上升的同时，可运用的资金池也在同步走高。从险资运用余额具体分项来看，2025Q2险资持有股票规模同比延续大幅上升，其中财产险公司持有股票规模同比上升42.7%，人身险公司持有股票规模同比上升47.9%。
　　2025年至今，险资持有股票、基金占比稳步回升。从分项上看，债券一直是险资运用余额持有占比最高的项目，其持有占比从2023年至今持续稳定增长，截至2025Q2，险资持有债券比例已接近50%；另一方面，2025年至今，险资持有股票、基金占比开始稳步回升，截至2025年Q2，险资持有股票、基金占比约13.05%，已达到2022Q3以来最高水平，且该比例有望在未来持续上升。
　　持仓变化：保险资金重仓股持仓有何变化？
　　存量上看，大金融与稳定类资产仍是险资持仓占比较高方向。从2025Q2险资重仓股持仓市值来看，非银金融、银行、公用事业、交运等行业仍是险资持仓市值占比较高的行业，持仓市值占比分别为51.54%、27.85%、2.90%、2.80%。
　　2025Q2，险资环比增持银行、非银金融、传媒、建筑装饰等行业。从险资重仓股持仓变化来看，2025年二季度险资环比增持银行、非银金融、建筑装饰、电力设备、传媒、通信、环保等行业，环比减持房地产、食品饮料、电子、国防军工、计算机等行业；从2025H1险资重仓股持仓变化来看，交运、通信、汽车、煤炭、环保等板块持仓上升2020Q1以来高位，房地产、石油石化、综合等板块持仓回落至2020Q1以来低位。
　　空间测算：保险资金未来还有多少潜在入市空间？
　　根据我们测算，未来10个季度保险资金持有股票、基金规模累计增量约在3.37~4.15万亿。我们假设险资运用余额在未来10个季度按照2024Q3至今（最近4个季度险资加速入市）的平均同比增速（约17.2%）上升，则截至2027Q4险资运用余额约为56.31万亿，在此基础上，我们对险资持有股票、基金规模占比的增速按照两种假设进行测算：
　　假设一：若未来10个季度险资持有股票、基金比例按照2024Q1至今平均增速增加（即每个季度环比上升约0.205%，每年同比上升约0.82%），则未来10个季度险资持有股票、基金规模每个季度增加约0.25-0.43万亿元，10个季度累计增加约3.37万亿元。
　　假设二：若未来10个季度险资持有股票、基金比例按照2024Q4至今平均增速增加（即每个季度环比上升约0.351%，每年同比上升约1.40%），则未来10个季度险资持有股票、基金规模每个季度增加约0.31-0.52万亿元，10个季度累计增加约4.15万亿元。
　　风险提示
　　1、假设条件与实际情况或有偏差；
　　2、历史经验对未来指引效果有限。