回顾：市场短期波动加大，关注供需格局改善的低位板块
　　过去一周，市场短期波动加大，新能源板块在出海、政策等多方面催化下供需格局显著改善。2025年9月1日至2025年9月5日，市场出现“高低切”，创业板指在新能源产业链爆发的带动下上涨。1）从基本面来看，根据中报业绩显示，电力及新能源设备2025年二季度盈利增速较高，行业景气度较高。2）从政策端来看，工信部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》，提出在破除“内卷式”竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法治理光伏等产品低价竞争。3）从产业端来看，近期多家锂电池巨头披露了固态电池研发应用最新进展，固态电池产业密集催化。4）从需求端来看，海外储能需求激增，国内储能电芯制造商的订单量增长，出海景气度提升。
　　焦点：出清线索——寻找可能率先迎来供需格局改善的行业
　　问题一：目前处于产能周期底部，行业供需格局有望改善的行业？基于2025Q2业绩数据，对长江二级行业统计其营收增速、毛利率、库存增速及资本开支增速的变化情况。营收增速方面，长江二级行业中，计算机硬件及设备与非纸类包装印刷2025Q2营收增速分位数到达2010年以来的92%，处于较高位置。毛利率方面，除去金融板块的细分行业，家电零部件Ⅱ、白酒Ⅱ、娱乐及电信应用Ⅱ的2025Q2毛利率分位数较高。资本开支方面，互联网信息服务Ⅱ、煤炭开采及炼制、油气仓储与销售Ⅱ与通用装备Ⅱ的2025Q2资本开支增速分位数较高。
　　问题二：最近2个季度营收增速与毛利率均连续提升的行业？玻纤及制品Ⅱ、水泥及混凝土、精细化工及新材料、其他金属及材料Ⅱ、稀土磁材、纸包装Ⅱ、运输设备、油气服务Ⅱ、其他酒精饮品、食品与医疗服务。
　　问题三：最终筛选出来的可能率先迎来供需格局改善的行业？一部分主要源于需求端有边际改善迎来出清，如稀土磁材、化学原料及制品、化学纤维等，以及其他行业自身需求边际改善的行业如其他非金属材料Ⅱ等，这部分行业收入端或已率先开始反弹；另一部分主要源于行业处于供给出清底部时间足够长，资本开支增速已经降至负区间，如玻璃制造、工程咨询Ⅱ、新能源设备及制造等，这部分行业仍处底部出清磨底阶段，静待反转。
　　展望：慢牛在望，中国资产有望迎来重估
　　展望后市，继续看多中国股市。维持2025年度策略报告《源头活水——2025年A股年度投资策略》以及《中国资产重估三重奏——2025年度A股中期投资策略》观点，2025年宏观线索的关键是“货币之活水”，微观流动性也较为充沛，在基本面缓慢回升中预计股市走牛，可追溯1999年、2014年和2019年的牛市经验。
　　配置方向上，1）关注在“慢牛”行情中，关注价值方向的非银板块；2）在科技成长方向上，继续看好自主可控主线（芯片、军工等）以及AI算力、港股创新药等；3）在供需格局改善方向上，关注同时受益于“反内卷”行情的金属、交运、化工、锂电、生猪养殖等方向。
　　风险提示
　　1、地缘政治风险超过预期；
　　2、政策落地不及预期；
　　3、宏观经济不及预期。