避险情绪叠加降息预期，有色金属价格反弹
　　避险情绪叠加就业/经济数据不及预期，降息预期再次升温。近期美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔持续施压及撤换理事库克的举动，引发外界对美联储独立性的担忧，市场避险情绪升温。就业数据方面，美国8月非农就业人口仅增加2.2万人，远低于预期的7.5万人，失业率升至4.3%；至9月6日当周初请失业金人数达到26.3万人，创下自2021年10月以来的新高，高于市场预期的23.5万人。经济数据方面，美国8月CPI年率呈现2.9%的增长，这是自过去7个月以来的最高增幅；月率方面，8月CPI月率上升0.4%，创下了1月以来的新高，高于之前预期的0.3%。9月美国降息预期再次升温，9月11日CME数据显示美联储9月降息25个基点的概率为92%，降息50个基点的概率为8%。
　　受此影响美债与美元走弱，助推有色金属价格反弹。截至9月11日，LME铜价收于10057美元/吨，相较年初1月2日8801美元/吨显著上涨；LME锡价收于34700美元/吨，较年初1月2日28460美元/吨大幅上升；COMEX黄金价格收于3673.4美元/盎司，较年初2671.2美元/盎司大幅上涨；COMEX白银价格收于42.07美元/盎司，较年初29.99美元/盎司显著上升。受美联储潜在降息影响，大多有色金属价格于年内迎来明显上升。
　　关注建筑企业相关矿产资源业务，有望增厚利润迎来价值重估
　　权益端，中国中冶近期待开采铜矿前期工作加快推进，投产后有望增厚利润，矿产资源有望价值重估。2025H1，中国中冶持有三座巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿/巴基斯坦山达克铜金矿/巴基斯坦杜达铅锌矿收入13.5/10.1/4.6亿元，归属中方利润总额2.3/1.5/1.7亿元。巴基斯坦锡亚迪克铜矿所涉巴基斯坦相关审批程序已全部申请并基本获批，国内相关审批程序正在进行，阿富汗艾娜克铜矿，公司与阿富汗临时政府保持密切沟通联系，正加快推进该项目可行性研究论证等前期准备工作，积极创造有利条件，改善项目投资效果，确保尽早与阿富汗临时政府共同推动项目取得实质性进展。铜价上行带动矿产资源价值重估，两座矿山投产后或显著增厚业绩。
　　中国中铁矿产资源业务生产稳健，展现持续增长潜力。2025上半年公司生产包括阴极铜、铅金属、钼金属、锌金属和银金属在内的多种矿产，总量分别达到148789吨、2830吨、7103吨、12774吨和19吨。公司通过国内外的现代化矿山运营，如黑龙江鹿鸣钼矿和刚果（金）绿纱铜钴矿等，确保了铜、钴、钼等关键矿产的国内领先地位，同时积极拓展矿业服务和建筑用砂石骨料资源项目，以增强市场竞争力和推动可持续发展。
　　关注多元化矿产资源，上海建工黄金业务/东方铁塔磷矿业务增量可观。东方铁塔自2016年收购老挝开元矿业以来，成功转型为钾肥业务的领先企业，拥有超过4亿吨氯化钾储量，并积极推进百万吨钾肥项目，同时在老挝构建循环经济产业园，拓展复合肥、溴素等产业链，展现出强劲的成长潜力和资源优势。此外，公司通过收购昆明帝银72%股权，积极布局磷矿业务，其探转采手续已进入关键阶段，预示着公司向资源型企业转型的战略正在稳步实施。上海建工于2012年收购60%股权，拥有科卡金矿采矿及探矿权，近年来该矿区产量保持稳定，2025年半年度，扎拉公司销售黄金24500盎司，实现营业收入5.46亿元，同比增长47%，毛利率维持较高水平，随着金价进一步提升，该业务盈利能力有望继续提升。
　　风险提示
　　1、降息力度或进度不及预期；2、在建项目进程不及预期。