【钢材】等待旺季需求高点确认
　　周五夜盘期价持稳，为周末现货情绪提供一些稳定因素。近期宏观层面，美国降息预期强化，国内近端政策预期偏真空，整体市场风偏和资金选择有分化表现;随着“金九银十”传统旺季来临，钢材供、需两端可能从前面一段时间的两弱逐渐转为双强，从螺纹表需的历史表现来看，往往表需高点出现在9月份（国庆前），成为近两周可观察并交易的重点。产业现实维度:铁水产量重回240wt附近，叠加国庆节前炉料多数有补库行为，铁水高产量为炉料提供成本支撑:但若要看到钢材价格有主动反弹驱动，需得到需求指标向上提速的确认，而目前还欠火候。相反的，建材在高产量基数下，累库斜率和同比库存水平超历史同期，增加远端市场潜在担忧;热卷库存水平尚可。期货表现上，期价估值中性，基差走扩后，期现正套存平仓机会。单边来看，价格向上驱动尚不清晰，虽然有反内卷概念影响波动，传导至现货端的热情并不顺畅，后续两周关注旺季需求有无向上提速，从而提供价格反弹驱动;基差阶段性利于终端用户买入套保。
　　【硅铁锰硅】等待旺季需求验证,基本面不乐观
　　短期市场情绪波动较大，反内卷政策潮汐式交易，黑色板块交易风格切换较快，双硅跟随为主。而基本面上，前期的合金J大幅亏损的状态已经扭亏为盈，行业平均利润大幅修复，供给延续增量，且短期行业自律仍不乐观，难以出现较大规模减产。与此同时，金九银十到来，终端需求有待验证，钢厂利润承压，后续铁水和电炉开工向下的风险累积，或直接冲击双硅需求。近期库存逐步累积，且当前行业库存包括合金厂库存、钢厂库存和交割库库存仍偏高，去化压力犹存。
　　【焦煤焦炭】建材旺季需求迟迟未见改善,板块震荡运行
　　现货端，焦炭第二轮提降登场，预计很快落地，落地后仓单成本1535，不过产地炼焦煤竞拍市场情绪有所好转，有中间商进场备货，港口贸易准一焦炭报价1390(周环比-30)，炼焦煤价格指数1181.7(周环比-5.1)﹔蒙煤方面，口岸通关维持高位运行，市场询价偏低，市场成交情况一般，上下游企业多以观望为主，现甘其毛都口岸:蒙5原煤935(周环比-15)，蒙5精煤1130(周环比-46)，河北唐山:蒙5精煤1366(周环比-)。期货端，本周黑链指数震荡运行，内部表现分化，钢厂利润持续收缩，周四受钢联的螺纹钢表观需求数据较差影响，叠加欧佩克+增产原油大跌，螺纹钢期货破位创新低，周五日盘又快速减产反弹回到前期震荡区间，说明虽然大部分品种旺季需求成色表现不佳，但在国内政策预期和海外降总影响下，底部支撑相对坚挺。基本面上，近期钢材数据表现较差，螺纹钢旺季需求未见改善，反而持续累库，炉料价格上涨无法向下游传导，加上汾渭数据显示阅兵后煤矿复产至阅兵前一周水平，使得黑色基本面边际走弱，焦炭第二轮提降登场，预计很快落地，不过考虑盘面前低位置可能已经提前计价了2-3轮提降，所以盘面对第二轮提降反应有限，我们倾向于后续煤焦盘面下跌空间有限:一是焦煤面对国庆和冬储补库窗口期，加上近期煤矿供给较低，逢低买入仍是市场参与者较为一致的想法，二是煤炭“反内卷”政策信号相对明朗，主产地文件指出要充分认识煤炭价格持续下行的风险，稳定煤炭生产节奏，再次表明政策对托底煤价的态度。短期市场仍在选择方向，交易扰动不断，行情反复，短线谨慎参与，中线可逢低布局多单。
　　【铁矿石】补库周期内铁矿支撑仍存，钢材需求成色决定高度
　　本期铁水大幅回升至240.55万吨，要是河北区域钢厂环保限产结束后复产以及山西、辽宁等区域高炉检修完毕后的复产。钢厂已经在针对国庆假期进行补库了，未来一段时间，铁矿库存将会延续港口向厂内的轮转，需求端边际的回升对于价格是有支撑的。本期钢材表需表需略有回升，回升主要来源于热卷，螺纹表需略有回落，季节性来看，螺纹表需后续存在一定的回升空间，若钢厂建材端不减产或转产，螺纹库存仍将处于快速累库阶段，压力将持续存在，因此国庆假期前，补库周期内铁矿支撑仍然存在，但是高度则需要关注钢材需求成色。铁矿自身下半年供应增量预期依然存在，将持续抑制铁矿石价格的上涨高度。但考虑到“反内卷”政策延续及商品市场趋势可能转向的预判，钢材价格低点已经出现。长期依然维持逢低做多的观点。