投资要点：
　　英伟达近日推出专为长上下文推理和视频生成应用设计的新型专用GPU——NVIDIARubin CPX，该芯片更侧重计算性能；Rubin CPX将与旗舰Rubin GPU搭配使用，因为推理包含上下文阶段和生成阶段，对基础设施的要求差异较大。Rubin CPX用于上下文和预填充计算，能显著提升海量上下文AI应用的性能，原版Rubin GPU则负责生成和解码计算。
　　Rubin CPX的推出将使得VR200系列的架构更为复杂化，根据Semianalysis，VR200将包含三种机架级服务器：
　　原始版本VR200 NVL144：包含18个compute tray，每个compute tray搭载4颗Rubin GPU和2颗CPU；
　　VR200 NVL144 CPX：在compute tray上增加Rubin CPX模块，即每个compute tray除了4颗Rubin GPU和2颗CPU外，还会额外搭载8颗Rubin CPXGPU；
　　Vera Rubin CPX双机架：由两个独立机架构成——原始版本VR200 NVL144和VRCPX机架，后者包含18个compute tray，每个tray配置8个Rubin CPXCPU。
　　对PCB而言，Rubin CPX的加入将大幅提升PCB用量和价值量。我们以VR200NVL144 CPX的compute tray为例与GB200架构作对比：GB200的PCB主要用于承载4颗Blackwell CPU和2颗Grace CPU，面积集中在compute tray的上半部分；而VR200 NVL144 CPX的compute tray由于搭载的芯片数量更多，对PCB的用量增加体现在两方面：1）增加的Rubin CPX下方均需要PCB进行信号传输；2）Rubin和Rubin CPX之间的连接需要增加一块PCB midplane，这是GB200中没有的环节。同时，由于midplane起到了连接两处GPU的作用，需要极强的性能以保证高速传输速率和较低的损耗延迟，所以对PCB层数和材料都会有较高要求。
　　从另一个角度而言，芯片的迭代本身也会带动PCB规格的提升。即使是同样搭载4颗GPU和2颗CPU，由于Rubin GPU相比Blackwell GPU的算力更强、芯片尺寸也更大，在PCB设计和材料选择上都会做不同程度的提升。根据我们的判断，因芯片迭代带来的PCB价值量增长约在20~30%左右，若再考虑增加的PCB midplane和承载新增Rubin CPX的PCB用量，预计VR200 NVL144 CPX的PCB价值量相比GB200架构的提升将相当可观。
　　相关标的：看好在高阶数通领域份额较高的沪电股份、国内算力核心供应商深南电路和在AI端侧、AI算力均有布局的鹏鼎控股，看好在海外数通领域进展较快的生益电子。同时，建议关注与NV有较好合作的胜宏科技以及在汽车领域布局较为深入、且在服务器领域持续发力的景旺电子、世运电路等。看好全球CCL龙头生益科技，建议关注高速CCL供应商南亚新材。
　　风险提示：行业景气度下滑，行业制造管理成本上升。