镍
　　上周沪镍盘面价格中枢小幅上移，周中震荡为主，周五受矿端消息扰动影响走强。消息面上，据报道因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管了PTWeda Bay Nickel超过148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月，影响相对有限。宏观方面，美国8月CPI环比上涨0.4%，高于预期的0.3%；核心CPI环比上涨0.3%，与市场预期一致，市场预期降息节奏未改。产业层面，周内精炼镍现货交投整体未见明显起色，各品牌精炼镍现货升贴水涨跌互现。近期矿价仍比较坚挺，镍矿成交落地环比上涨，菲律宾装船出货效率尚可；印尼地区镍矿整体供应较为宽松，但镍矿品位下滑，高品位镍矿报价坚挺，9月（二期）内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元；内贸升水维持+24不变。镍铁价格偏强，镍铁整体议价区间上移至955-960元/镍（舱底含税），不锈钢利润亏损持续。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；硫酸镍下游三元询单明显转好，硫酸镍阶段性供需错配导致价格强势上涨，但中期有新增产能投产且需求可持续性不高。海外库存维持偏高位，国内社会库存小增，保税区库存回落。
　　总体上，宏观暂稳矿端扰动影响有限，成本有一定支撑，短期暂无明显供需矛盾但去库节奏有所放缓，中期供给宽松不改制约价格上方空间。短期单边驱动有限，预计盘面以区间调整为主，主力参考118000-124000，关注宏观预期变化和原料端动态。
　　不锈钢
　　上周不锈钢盘面震荡为主，现货价格小幅上调，现货市场观望情绪主导，贸易商情绪不佳，整体成交情况不及预期。宏观方面，海外近期美联储降息预期进一步升温；国内政策态度偏积极，国务院表态稳步推进城中村和危旧房改造，支持老旧住房自主更新、原拆原建。矿价仍比较坚挺，镍矿成交落地环比上涨，菲律宾装船出货效率尚可；印尼地区镍矿整体供应较为宽松，但镍矿品位下滑，高品位镍矿报价坚挺，9月（二期）内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元；内贸升水维持+24不变。镍铁市场议价区间上移，主流报价集中955-960元/镍（舱底含税）附近，钢厂镍生铁采购积极性降低，未出现集中采购或大规模补库行为。下游对铬铁需求支撑铬铁价格逐渐上涨，工厂利润改善，生产积极性较高。9月粗钢排产预计继续增加，主要以300系排产增加为主，供应端存在一定的压力。季节性和政策窗口之下需求预期改善，但目前旺季需求未有明显放量，传统下游领域需求偏淡，新兴下游增速整体预期下滑，采购以刚需补库为主，贸易商议价空间扩大但仍难放量。不锈钢社会库存去化仍较慢，仓单数量近期有所回落。
　　总体上，原料价格坚挺成本支撑强化，库存压力放缓，目前下游旺季需求兑现不及预期，基本面仍受制于现货需求偏弱。短期盘面区间震荡为主，主力运行区间参考12600-13400，关注原料动态及旺季需求兑现情况。