Q2汽车板块营收稳健增长，布局政策支撑下的旺季行情
　　Q2汽车板块营收同环比+9.0/16.6%，乘用车销量稳增，批发量/零售量环比+11%/13%，乘用车板块营收同环比+11%/22%，Q2净利率同环比-1.4/-0.8pct，或系自主品牌竞争白热化，新车让利消费者等因素暂影响盈利能力。Q2乘用车板块应收账款周转天数同环比均有所降低，带动经营现金流同环比净增加252/972亿元；零部件板块Q2应收账款周转天数环比略降，账期收缩利好尚未完全体现在报表端。我们认为，以旧换新政策或有力支持金九银十旺季销售。关注催化密集的智能化零部件、原材料价格回落利好的轮胎以及出口表现优异的摩托等子板块。
　　25Q2零部件板块营收、净利均向好，现金流表现健康
　　25Q2零部件板块营收同比增长7.8%，归母净利润同比增长5.8%。具体看板块毛利率同环比+0.01/+0.51pct至18.7%，净利率同环比分别+0.15/+0.35pct至6.56%。Q2板块销售/管理费率分别同比-0.1/-0.1pct，期间费用管控得当。25Q2板块营收利润增长高效转化为现金流，经营性现金净流入432.4亿元，同环比分别+34.7/397.6亿元；投资性现金净流出234.4亿元，环比少流出96.3亿元，同比多流出109.3亿元。
　　智能化板块Q2净利同比高增，奇瑞/理想/华为链表现优于行业平均
　　零部件板块Q2净利Top20累计利润占比同环比-8.2/+3.4pct至63.9%，Q2收入及利润同比增速高于板块平均增速（7.8%/5.8%）的包括：1）智能化：依托智驾渗透提升，Q2收入/净利同比+21.2%/56.6%。板块内部科博达/德赛等领先企业域控产品持续放量，业绩增速优异，经纬恒润迎规模效应实现扭亏；2）奇瑞链：Q2奇瑞销量同比+13%，产业链内瑞鹄模具依托新能源车型销量高增、产能爬坡，净利同比+51%；3）理想链：高价值量配套带动结构改善、盈利释放，星宇/爱柯迪/科博达/博俊Q2归母净利同比+19%/45%/19%/36%；4）华为链：Q2鸿蒙智行交付量同比+13%，带动产业链整体收入、增速略高于行业平均。
　　出口业务推动客车、摩托板块盈利释放，Q2货车板块毛利率改善
　　出口业务高增推动客车及摩托板块营收结构优化，盈利快速释放：25H1客车出口同比+26%至4.7万辆，ASP达到近五年新高的6.8万美元。其中Q2客车板块营收同比增长5.4%，归母净利则同比实现23%增长；摩托板块Q2营收同比+25.6%，归母净利则同比+39.4%，净利率同环比+1.0/0.9pct至9.1%，销管费率分别同环比-1.3/-0.1pct。货车板块Q2营收同比微增1.1%，归母净利润同比-52.3%，系龙头企业存在大额资产减值造成盈利下滑，整体毛利率则同环比分别-0.6/+0.6pct至9.3%。
　　板块持仓占比环比回落，摩托重仓占比提高
　　25Q2汽车行业重仓持股市值累计为1465.3亿元，环比减少286亿元；市值占比环比下降1.0pct至4.8%，其中摩托车板块持仓比例环比提升。个股层面，新车型上市预期推动部分车企Q2持仓排名提升，理想、江淮持仓排名分别上升4/10名至第3/7位。摩托龙头出口表现亮眼，春风动力、隆鑫通用Q2持仓排名提升6/12名至第5/8位。零部件板块25Q2持仓排名上升的包括星宇、新泉，持仓排名下降的包括拓普、宇通、赛轮轮胎等。
　　风险提示：宏观经济下行导致需求不足；出口贸易政策收紧风险。