社融情况：8月社融新增2.57万亿，较去年同期少增4630亿元，新增规模稍低于万得一致预期。存量社融同比增8.8%，增速较7月下降0.2个百分点。
　　社融结构分析：信贷仍是主要拖累项，政府债支撑力度减弱。具体来看，1、表内信贷情况：8月新增人民币贷款较去年同期少增4178亿元。2、表外信贷情况：未贴现银行承兑汇票同比多增1323亿元；信托贷款同比增加350亿；委托贷款同比少增191亿元。3、债券和股权融资分析：①政府债支撑力度减弱。8月政府债同比少增2519亿。②企业债融资有回落。或受债市收益率上行的影响，企业发债意愿有减弱，8月新增企业债融资和股票融资分别同比变化-360亿、+325亿。
　　8月人民币贷款增加5900亿元，同比少增3100亿元，低于万得一致预期。信贷余额同比增长6.8%，增速环比下降0.1个百分点。
　　信贷结构分析：除企业短贷外，各类一般贷款均同比少增。8月新增贷款较去年同期少增3100亿，其中居民短贷、中长贷分别同比变化-611和-1000亿。企业短贷、企业中长贷分别同比变化+2600和-200亿；票据同比少增4920亿。具体来看：1、企业贷款情况：短贷多增，票据冲量特征减弱。短贷在低基数下同比读数改善明显，票据冲量特征或也反映监管层和银行对信贷增长诉求有所减弱，但企业中长贷仍表现较弱、反映实体经济融资需求仍在低位。具体数据来看，8月企业短贷、中长期贷款、票据净融资增量较上年同期变化分别为+2600、-200亿和-4920亿。2、居民贷款情况：居民短贷和中长贷均同比少增，反映消费和地产景气度均仍在低位。具体数据来看，8月居民短贷、中长贷分别较去年同期分别变化-611和-1000亿。3、非银信贷：减少1130亿元，较上年同期少减225亿。
　　流动性与存款情况：1、8月M1增速继续提升，M2与M1的剪刀差缩小。8月M0、M1、M2分别同比增长11.7%、6.0%、8.8%，较上月同比增速分别变化-0.1、+0.4、+0.0个百分点。M2-M1为2.8%，剪刀差较上月缩小0.4个百分点。2、资本市场活跃度提升带动居民存款搬家、非银存款增长明显。8月居民存款较去年同期少增6000亿元，非银存款同比多增5500亿元。
　　投资建议：1、“对等关税”后，我们持续重点推荐银行板块股，继续看好银行的稳健性和持续性。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、齐鲁等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。
　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。