复盘25H1业绩：超预期标的小结来看，消费主要体现在产品领先的出海消费成长（泡泡玛特、西锐、匠心家居、源飞宠物）+格局改善的内需软体家居（顾家家居、喜临门），制造海外布局领先及成本曲线优化的个股强者恒强（裕同科技、玖龙纸业、英科医疗）。
　　子赛道对比：包装板块综合最优，消费细分展现韧性
　　家居：25Q2收入同比+5.1%、归母净利润同比-2.8%。在以旧换新国补拉动下，25Q1-25Q2收入增速持续向好，软体兑现优于定制。
　　造纸：25Q2板块收入同比-13.1%、归母净利润同比-143.4%，浆纸价格承压、收入利润略弱，后续改善可期。
　　包装：25Q2收入同比+13.8%、归母净利润同比+11.1%，在轻工子版块中表现最优，下游需求稳健、竞争格局向好、龙头纷纷出海。
　　文娱：25Q2收入同比+1.8%，归母净利润同比-10.1%，传统文具处于筑底阶段，IP谷子类处于业绩起量期。
　　个护：25Q2收入同比+14.0%，归母净利润同比+16.7%，超额标的多受益于新产品、新渠道、新客户等增量因素。
　　全年投资展望：
　　1、新消费估值切换vs分化下沉:
　　1）新消费优势标的泡泡玛特、思摩尔国际、百亚股份、乖宝宠物、中宠股份逐渐迎来估值切换机遇。2）关注新品类赛道小而美标的，例如源飞宠物、诺邦股份、恒丰纸业等。
　　2、传统消费软体家居优于定制:
　　软体竞争格局较好，且国补与软体契合度更高，预计25H2表现仍然更优，关注顾家家居、敏华控股、喜临门、慕思股份增长超额。
　　3、制造优选成本逻辑vs周期底部:
　　1）成本逻辑+扩产周期基本面兑现确定性高，核心标的太阳纸业、英科医疗、众鑫股份、玖龙纸业。2）周期底部+出海提盈利能力的稳健品种，核心标的裕同科技、奥瑞金。
　　4、出口代工预计Q3经营环比改善:
　　关注经营拐点显现、估值性价比较高的浙江自然、浩洋股份、致欧科技、永艺股份、嘉益股份等。
　　风险提示：国内消费修复不及预期、海外需求不及预期、地产行业修复不及预期、新兴消费行业竞争加剧、关税政策风险等