宏观事件
　　北京时间2025年9月18日凌晨2点，美联储将公布9月利率决议，并发布经济展望。
　　预计美联储9月份将降息25BP，并调低经济展望；预计资产负债表政策仍保持观望。
　　核心观点
　　关注宽松不超预期后的市场压力
　　1）从经济增长/劳动力市场的角度而言，美国劳动力市场短期快速恶化，提升降息紧迫性——8月单月新增非农仅有2.2万人（存量增速降至0.93%），缺口718.1万（空缺率升至4.7%），薪资增速+3.4%（周薪）。
　　2）从通货膨胀的角度而言，若潜在通胀中枢在逆全球化背景下已经抬升，那么3%左右的通胀水平已经稳定，美联储需要从“限制性”的货币政策状态撤出。
　　策略
　　随着美国7月宏观政策基调的转变，我们认为全球政策周期已经转变。我们预计9月美联储将降息25BP，增加了全球货币流动性的供给；我们预计美联储9月继续调低对经济的展望，等待10月财政扩张的到来。
　　美元：市场风险偏好的短期提升，短期波动率多头（+VIX）暂观望。入场点可能在于9月美联储议在25BP的中性降息背景下，释放经济风险关注度。建议继续关注美元资产风险偏好的提升对于非美资产的压力，继续逢高试空欧元兑美元（-EUR）。
　　美债：短端维持多头，长短空头等待10月财政扩张。趋势的角度，关注美联储9月降息定价（+2s）后流动性的宽松。结构的角度，预计增加压力的增强而财政扩张未开启状态下，曲线陡峭化（-2s10s）阶段性观望。
　　中债：维持战略性陡峭化头寸（+2s10s）持有。关注美联储9月降息后对于非美曲线结构的短期压力，短期保持T和TL看空（财政扩张）不做空的判断，等待压力的缓和。
　　商品：美联储提供的流动性改善预期背景下，就业下行风险带来总需求弱化预期，而反内卷政策形成总供给弱化预期，关注在风险偏好改善的状态下短期内外商品分化的加强（增加黑色、化工等内需型工业品，减少能源、铜等外需型工业品），趋势上我们建议关注外需型工业商品若出现调整后的配置型机会。
　　风险
　　经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松