核心观点
　　本周中国依然定价风偏回升和叙事流动性。
　　股强债弱的背后是8月PPI环比结束负增，甲骨文带动AI主线回归，还有就是就业数据助推美联储降息预期。AH股整体上涨，沪指盘中再创阶段新高，创业板指站上3000点，科创50大涨逾5%。股债跷跷板效应持续显现，中债各期限利率上行，回调明显。
　　相较流动性叙事，内需商品板块偏弱。8月下旬以来，内需定价的工业品表现重归弱势，定价需求疲软和库存压力显性化。
　　主权债务风波平息之后，海外资产再度锚定美联储降息，短期关注美联储最终利率决定或与市场预期存在偏差。
　　市场基本定价年内三次降息，美股收涨，美元指数走弱，黄金再度刷新年内新高。
　　下周需要关注：
　　①中国8月经济数据，
　　②美联储和日本央行货币政策会议。
　　本周全球大类资产表现一览：
　　本周AH股整体上涨，沪指盘中再创阶段新高，创业板指站上3000点，科创50大涨逾5%。中债回调，各期限利率上行，长端弱于短端。
　　海外方面，市场定价美联储年内三次降息，美股全周收涨，美元指数震荡走弱，黄金再度刷新年内新高。
　　一、中国股市：本周市场延续上涨。
　　本周中国AH股回顾。
　　A股：本周市场震荡上涨，沪指盘中再创阶段新高，创业板指站上3000点，科创50大涨逾5%。多数板块上涨，电子、房地产、农林牧渔、传媒、计算机板块领涨。
　　H股：本周港股上涨。美就业数据疲弱，美联储9月降息预期再度得到强化，港股整体表现较强。本周AI板块利好较多，海内外相关产业链市场表现回暖。黄金大涨带动相关权益表现。医疗保健业受利空消息影响表现较弱。
　　中国股市展望。
　　A股。当前市场抱团倾向较为明显，市场波动率或进一步放大，后市需紧密跟踪成交量走势。关注三大机会：1）市场或围绕“十五五”规划预期提前展开布局；2）AI产业叙事延续，AI硬件、AI应用等核心环节均值得重点关注；3）受益于反内卷带来的企业经营状况改善：如养殖、化工、钢铁等。
　　港股。9月美联储降息预期已较强，有望对港股表现形成支撑。中长期维度，今年港股流动性充裕，南向资金持续流入，后续还有望受益于美联储降息，具有强产业逻辑板块值得持续关注。
　　二、中国债市：本周债市回调，利率上行幅度较大。
　　本周债市回顾。本周债市回调，各期限利率上行，长端弱于短端。本周在公募基金新规征求意见、权益市场反弹、资金面边际收敛等因素的影响下，债市回调。
　　债市展望。9月债市或偏震荡，主要关注政策对债市造成的预期扰动。
　　一方面要注意9月美联储降息后，我国不跟进降息的风险。另一方面要注意稳增长政策预期对市场的影响，商务部此前曾表示9月将出台扩大服务消费若干政策举措，且今年3季度以来政策主题围绕教育、医疗等民生领域以及反内卷政策，9月这些政策预期或将继续发酵。
　　三、美股：本周美股迭创新高。
　　本周美股回顾。本周美股继续在流动性宽松预期支撑下上涨。8月非农就业数据疲弱，新增就业人数大幅下滑，失业率创2021年以来新高。初请失业金人数也创下4年新高。这些均显示美国就业市场快速降温，就业增长风险大幅上升。结合美国通胀数据并未大幅走高，美国持续降息预期提升，市场定价年内三次降息。
　　美股展望。流动性宽松背景下美股有望继续上行。下周美国将召开9月FOMC会议，届时或将公布降息安排，市场已经对降息拥有充分预期，关键在于实际降幅以及后续指引。结合美国经济数据显示判断，流动性有望持续宽松，支撑美股上涨。
　　四、境外利率和汇率：年内降息充分定价。
　　本周境外利率汇率资产回顾。
　　本周2年期美债收益率上行4bp至3.55%，10年期收平4.07%，受海外政治和财政风波缓和影响，30年期美债收益率下行7bp至4.68%，收益率曲线小幅走平。
　　本周美债利率先下后上，周三PPI数据不及预期，周四CPI数据略超预期，但首次申请失业金人数大幅跳升，年内几乎完全定价3次降息。
　　本周法债、德债、英债等欧洲债券利率企稳回落。欧洲央行议息会议如期维持利率不变，重申保持耐心的立场，市场对欧央行年内降息的预期进一步下降。法国政局风波企稳，新闻报道新任总理将被提名，与中左翼政党的谈判已经重启。
　　本周日债收益率收平，9月7日日本首相石破茂宣布辞职，直到10月4日选举出新的首相。近期媒体报道日本央行今年将考虑加息，但在政治局势不稳的情况下仍存在不确定性。
　　本周美元指数震荡走弱，全周收跌0.12%至97.62，欧元兑美元上涨0.15%至1.1736，受日本首相石破茂辞职影响，日元兑美元继续维持在148附近震荡。
　　境外利率汇率展望。
　　下周重点关注美联储和日本央行议息会议。我们预计美联储如期兑现25bp的降息，重点关注9月点阵图对年内的降息指引是否会从2次变为3次，以及鲍威尔对劳动力市场和通胀风险的评估是否会进一步倾斜。
　　降息预期进一步升高至100bp需要劳动力市场的进一