事件描述
　　公司发布2025年半年报：25H1实现归母净利润2.6亿元，同比减少11.4亿元（-81.5%）；25Q2实现归母净利润1.1亿元，同比减少5.5亿元（-83.8%），环比减少0.5亿元（-30.1%）。
　　事件评论
　　产销：以销定产及加大洗选，公司产销量环比下降。25H1，公司实现原煤产量1453万吨，同比+32万吨（+2.3%）；商品煤销量1174万吨，同比-175万吨（-13.0%）。25Q2，公司实现原煤产量703万吨，同比-55万吨（-7.2%），环比-46万吨（-6.1%）；商品煤销量542万吨，同比-116万吨（-17.6%），环比-90万吨（-14.2%）。
　　价格：调整结构提高精煤洗出率，Q2售价逆势上涨。25H1，公司吨煤售价768元/吨，同比-320元/吨（-29.4%）。25Q2，公司吨煤售价774元/吨，同比-243元/吨（-23.9%），环比+11元/吨（+1.4%）。
　　成本：上半年降本增效明显，Q2量减成本环比抬升。25H1，公司吨煤成本619元/吨，同比-152元/吨（-19.7%）。25Q2，公司吨煤成本623元/吨，同比-83元/吨（-11.7%），环比+7元/吨（+1.2%）。
　　盈利：Q2量减价增，煤炭毛利总额仍环比下降。25H1公司吨煤毛利179元/吨，同比191元/吨（-51.7%），煤炭毛利率23.3%，同比-10.7pct。25Q2公司吨煤毛利182元/吨，同比-180元/吨（-49.8%），环比+5元/吨（+3.1%）；煤炭毛利率23.5%，同比-12.1pct，环比+0.4pct。25Q2公司实现煤炭毛利8.2亿，同比-12.3亿（-60.1%），环比-1.1亿（-12.2%）。
　　优质主焦煤供应商，长协价回升期待下半年盈利改善。公司主焦占比位于行业前列，资源较为稀缺，且成本偏高，涨价通道中弹性明显，8月份公司主焦长协价已回升至1460元/吨，较Q2低点1380元/吨回升6%，下半年公司煤炭盈利有望改善。此外24年以17.48亿元成功竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，叠加收购四棵树煤矿60%股权，中长期具备一定成长空间。
　　投资建议与估值：预计公司2025-2027年EPS为0.22元、0.26元、0.27元，对应2025年9月11日收盘价PE分别为35.44倍、30.03倍和29.25倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、经济承压影响下游需求风险；
　　2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。