本周债市回顾:利率突破关键点位，收益率曲线走陡
　　本周(9/8-9/12)债市收益率整体震荡上行，主要围绕公募费率新政、央行操作、股债跷跷板等交易,截至9/12，30Y、10Y (活跃券)、1Y国债收益率分别变化3.5BP.3BP、0BP收于2.18%、1.80%、1.40%，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较上周.变化3BP、3.5BP收于31.5BP、46.5BP。本周10Y收益率先.上后下且突破1.8%关键点位，背后对应1)公募费率新政预期引债市悲观情绪、2)央行适时投放流动性呵护资金、3)债市持续调整下央行重启买债预期升温。
　　下周债市展望:买断式逆回购超量续作落地，资金面大概率回归均衡
　　基本面来看，生产指标回升、房地产成交同比表现仍有分化、物价板块表现多数上行。本周生产指标基本全员回升;需求端多数回落,地产指标同比仍然分化;通胀板块物价指数本周分化，多数上行。
　　供给方面，9/8-9/14利率债发行规模回落，本周发行国债2770亿元、发行地方债1885.19亿元，同业存单2437.2亿元，整体较上周回落9429.63亿元。国债、地方债、存单发行规模较上周分别变化-2893.7亿元、-1131.53亿元、-5404.4亿元;按新增专项债和新增一般债额度分别为4.4万亿元和0.8万亿元计算，地方债整体发行进度达到80.2% (含已公布的下周将发规模，2021 -2024年同期平均为79.5%)，新增专项债和新增一般债发行进度分别为79.8%、85.4% (含已公布的下周将发规模，2021-2024年同期平均分别为78.2%、82%)。
　　资金面来看，9/8-9/12央行通过7天逆回购净投放12645亿元、买断式逆回购官宣将在下周一投放6000亿元，全月净投放3000亿元维护月底流动性。本周资金面出现波动边际收紧，DR001/DR007分别较9/5变动5BP、3BP至1.36%、1.49%。同业存单.方面，3M、1Y存单分别变动约2BP、1BP至1.57%、1.68%，1Y-3M存单期限利差基本持平在11BP，6M-3M存单期限利差持平在7BP左右。对于下周，买断式逆回购将在下周一落地，资金面大概率回正均衡，央行呵护意图仍然明确。
　　债市策略:关注交易盘赎回表现，1.8%仍是关键增配点位
　　下周主要关注以下要素:
　　1)基本面:本周8月CPI、进出口及金融数据公布，通胀及出口转弱、社融与信贷环比回正增长，但市场对基本面的反应有限，尤其是数据表现较弱对债市的定价已较为钝化。下周关注将公布的8月投资、消费、就业等关键经济数据，当前债市情绪较为脆弱，主要关注宏观数据向上修复的预期及可能性对债市的影响;
　　2)资金面:本周资金面出现短暂收紧，但随着央行再度如期公告投放买断式逆回购、本月继续超量续作净投放3000亿元，资金再度回落转松，所以下周随着买断式逆回购资金正式落地,预计资金面上再度出现大幅收紧概率降低。主要关注下周美联储议息会议鲍威尔是否会如期开启降息，若9月外围降息落地，则将利好我国后续降息顺风，货币宽松预期或影响债市利率边际回落。此外，本周市场对央行重启国债买卖预期加强，但当前1.8%附近点位来看，具备操作条件但点位上紧迫性或有限，因此适当关注点位变化下央行国债买卖操作重启的预期对市场情绪的影响;
　　3)股债跷跷板及交易盘赎回负反馈风险:当前股债跷跷板效应仍有延续，权益的强势仍然压制债市表现，此外，叠加公募赎回费等新规意见征集引发市场恐慌，债基本周预防性及被动赎回的整体力度相对较大。因此，与上月股债跷跷板演绎最剧烈的8月第三周相比，本周基金净卖出规模达到1310亿元，与当时1340亿元左右的水平基本相当。市场目前对于公募费用等相关政策变化较为敏感,情绪的变化可能助推债基赎回预期自我实现，而债基交易盘本身在当前的行情中博取收益的难度较大，主动波段交易的过程中可能进一步放大市场波动,所以，在当前债市信心有限的情况下，债基赎回导致的债市负反馈风险是短期内需密切关注的利空要素。
　　在以上因素的基础上，-方面，边际上基本面继续向下定价的空间可能不如向上修复预期;另一方面，权益市场等风险资产趋势仍然较强，叠加目前点位下公募基金等交易盘仍有净卖出形成负反馈扰动等可能，债市当前对偏空要素的敏感度更高。但同时，下周的利多要素在边际积累，买断式逆回购超量续作将落地，资金再次收紧概率降低、货币政策宽松预期可能再度打开，市场情绪可能出现回暧;此外我们也观察到本周内十债活跃券点位在突破1.8%关键点位之后往往快速回落,因此1.8%及以上的赔率仍然较高,增配机会值得把握。短端方面，受央行态度及操作影响，以及美联储如有降息后市场宽松预期带动，资金面大概率较为均衡，短端以政策利率(1.4%)为下限，目前短端已经在1.4%附近徘徊，短期收益博取赔率有限;长端方面，目前主线变化仍然有限，但短期股债跷跷板仍存扰动的情况下市场情绪相对敏感，可能仍以波动为主，继续把握1.8%关键点位的配置机会。
　　风险提示
　　1.经济基本面超预期回升影响债市主线风险
　　2.政府债供给节奏超预期的风险
　　3.债市利率超预期大幅回调风险