通胀温和上涨。8月CPI同比增速较上月上行至2.9%，环比增速略升至0.4%。核心CPI同比略有上升0.05个百分点。从分项同比来看，能源和食品有所走高，而核心服务的降温与核心商品的走高相抵消。商品方面，8月核心商品同比增速录得1.5%，为23年6月以来新高。汽车是本月商品通胀升温的主要推力，二手车环比增速大幅上升0.5个百分点至1%，新车环比增速也大幅走高至0.3%。家具物资和服装价格同比也有上升，关税影响持续显现。服务方面，8月核心服务同比增速录得3.6%，高利率下美国房地产市场未见改善，住房通胀得以保持降温趋势。
　　能源通胀反弹。8月CPI能源项同比增速转正至0.2%，较上月上升1.8个百分点。油价方面，8月布伦特原油均价较上月下跌至68.4美元/桶，主因地缘局势有所缓和。不过，由于去年同期油价走低，汽油项降负收窄。综合来看，由于全球贸易不确定导致需求预期低迷，同时地缘因素扰动不断，油价或维持区间波动，未来能源通胀或在低位震荡。
　　关税影响持续显现。8月核心商品同比增速上升至1.5%，较上月上行0.3个百分点。从分项来看，二手车价格涨幅最为显著，同比增速升至6%；新车价格同比上行至0.7%。凯利蓝皮书显示，一方面，关税推升了汽车成本，另一方面，政府电动汽车补贴即将于9月底结束，汽车销量保持强劲。此外，服装价格环比增速呈上行趋势，指向关税影响仍在持续显现。
　　服务通胀整体趋稳。8月核心服务同比增速维持在3.6%，与上月基本持平，环比增速微降至0.3%。本月权重占比最大的住房通胀表现平稳，业主等价租金同比增速下行0.1个百分点至4%。从房价以及市场租金指数等先行指标判断，未来房屋价格同比增速仍将处于低位。综合来看，服务项通胀仍将维持稳定。
　　年内降息预期逼近3次。通胀数据公布后，美股三大指数上涨，美债收益率下降，而美元指数下降。数据公布后，市场预期9月降息板上钉钉，年内平均预期降息2.9次。本周非农就业基准初步估计大幅下修，就业水平存在高估，且近期劳动力市场正逐渐转向供过于求。本月通胀涨幅温和，或不会对9月降息造成障碍。
　　风险提示：美国经济下行超预期；美联储货币紧缩超预期；美国关税政策超预期