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　　当地时间9月9日，甲骨文发布2026财年第一季度财报并召开电话会：FY2026Q1，营收149.26亿美元，同比+12.17%；CapEx为85.02亿美元，同比增速提速至+269.17%。Oracle预计2026财年CapEx为350亿美元，同比+65%（FY2025：212.15亿美元）。
　　投资要点:
　　甲骨文上调云基础设施业务（OCI）营收指引，CapEx相应扩大
　　订单同环比均大幅增长，公司上调OCI营收指引。截至2025年8月31日，公司剩余履约义务（RPO）增长至4550亿美元，同比+359%，较上季度末增加3170亿美元。其中，云RPO同比增速接近500%，反映出AI驱动的云基础设施需求极为旺盛。据云头条援引华尔街日报信息（2025/9/11），甲骨文披露的新收入中绝大部分将来自与OpenAI签的大单，OpenAI已与甲骨文签署合作协议，将在约五年时间内采购甲骨文价值3000亿美元的计算资源，且将于2027年开始启动采购。基于RPO的大幅增长，公司上调OCI增长预期，预计2026财年OCI营收同比+77%，将达180亿美元，并在接下来的四年里分别增至320亿美元、730亿美元、1140亿美元和1440亿美元。
　　Capex相应扩大，公司强调自身具备成本效益优势。FY2026Q1，甲骨文Capex为85.02亿美元，同比增速提速至+269.17%（FY2025Q4增速为+224.52%）。公司预计2026财年CapEx将达约350亿美元，并强调投资绝大多数用于“能够产生收入的设备，而不是土地或建筑物”。竞争优势方面，公司已建造GW级数据中心，并强调Oracle云拥有特殊的网络能力，相较竞争对手会更快且更便宜。
　　国内外CSP资本开支指引陆续上调，主权AI推进如火如荼
　　全球CSP资本开支有望持续增长，投向AI基础设施建设。谷歌将2025年CapEx预期从750亿美元上调至850亿美元，主要用于AI基础设施建设；微软Q2的CapEx为242亿美元，接近一半的支出用于服务器（包括CPU和GPU），预计Q3的CapEx将超300亿美元；Meta调整2025年CapEx区间为660-720亿美元，并表示2026年CapEx仍将显著增长，主要用于扩展生成式AI所需的服务器、网络和数据中心建设；亚马逊表示Q2的314亿美元CapEx很大程度上可以代表公司下半年预计支出，公司强调将继续在芯片、数据中心和电力方面投入更多资本；阿里巴巴-W在2025Q2财报电话会上重申三年3800亿元人民币AI资本开支计划。
　　另外，Coreweave维持全年200-230亿美元资本支出指引；OpenAI预计2025-2029年累计现金消耗将高达1150亿美元（比公司半年前预期增加了约800亿美元），其中近1000亿美元用于构建由自己控制的服务器及相关设施。英伟达预计未来五年全球AI资本支出将达3-4万亿美元。
　　主权AI成为新增需求方，未来五年投资有望超1万亿美元。根据鸿海表述，预计未来五年主权AI领域投资有望超1万亿美元，主要包括美国的Stargate（5000亿美元）、欧盟InvestAI（2000亿欧元）以及沙特Humain AI（1000亿美元）。英伟达在8月27日财报电话会上表示，今年有望实现200亿美元的主权AI收入。英伟达认为，主权AI正在崛起，比如，欧盟计划投资200亿欧元，在法国、德国、意大利和西班牙建立20个AI工厂，包括5个超级工厂，将AI计算基础设施提升十倍。
　　英伟达GB200向GB300过渡顺畅，AI芯片从“通用”走向“专用”
　　主流云服务提供商向GB300过渡顺畅，下一代Rubin平台芯片已进入早期生产阶段。GB300已在2025Q2开始出货，由于与GB200共享架构、软件和物理占用空间，GB300实现无缝过渡。英伟达在8月财报电话会上表示，目前机柜生产速度已达满负荷状态，每周大约生产1000个机架，随着2025Q3额外产能的上线，产量有望进一步加速，英伟达预计GB300将在下半年广泛供应。下一代Rubin平台芯片已流片，VeraCPU、Rubin GPU、CX9 SuperNIC、NVLink 144扩展交换机、Spectrum-X横向扩展交换机以及硅光子处理器6款芯片均已处晶圆制造阶段，Rubin将按计划在明年实现批量生产。
　　博通定制AI芯片新订单落地，英伟达发布首款专用GPU。博通作为定制AI芯片的重要厂商，客户主要包括谷歌、Meta和字节跳动等科技巨头，潜在客户包括xAI与苹果。博通在FY2025三季度财报电话会表示，已有一家新客户下达了100亿美元的新订单，并表示公司定制AI芯片业务有望在2027年带来600-900亿美元的收入。2025年9月9日，英伟达发布首款专为海量上下文AI处理（如百万token推理）设计的CUDAGPU。CPX算力达30PFLOPS （NVFP4精度），配备128GBGDDR7内存。我们认为，Rubin CPX的发布标志着AI计算基础设施正在从“通用”走向“专用”，算力和AI应用行业有望受益。
　　AI服务器ODM厂商均看好Q4需求放大，液冷厂商8月齐创佳绩
　　AI服务器ODM厂商预期年底需求持续放大。鸿海8月营收总额为6065亿新台币，同比增长10.6%，为历年同期最高，环比略下降1.20%。鸿海表示，随着云产品出货量的大幅增加，预计第三季度销售额将实现环比和同比增长。纬颖8月营收月增13.55%，年增198.14%，法人指出，公司7、8月营收均优于预期，8月营收主要受美系CSP大厂的ASIC新机出货带动