存量市场特征
　　超长信用债收益率继续上行。本周（2025.9.1-2025.9.5，下同）周内权益市场震荡，债市局部修复，但超长信用债修复节奏偏慢，存量超长信用债收益率小幅上行。与上周相比，2.3%-2.4%收益率的存量超长信用债只数增长至309只。
　　一级发行情况
　　超长信用新债供给维持低增长。本周超长信用新债发行规模合计27.5亿，供给量持续处于低水平。因债市不确定性尚存，超长信用新债票息覆盖资本利得波动的能力又显不足，最新一周超长信用新债认购热度又有回落。
　　二级成交表现
　　超长信用债指数价格未有修复。本周各债券价格指数走势有所分化，10年以上国债、1-3年中票等指数周内延续修复，但超长信用债指数跌势未改，10年以上AA+信用债指数环比下跌0.1%。
　　超长信用债流动性压力未减。本周超长信用债二级市场表现仍显颓势，最为活跃的7-10年产业债成交笔数仍在160笔附近，10年以上信用债成交合计低于40笔。成交收益方面，7年以上普信债收益率仍在小幅上行，7-10年产业债品种与20-30年国债价差走阔至25.5bp。
　　与二级市场表现对应，本周超长信用债抛压虽有减弱，但投资者买入长债偏好依旧偏弱，10年以上超长信用债TKN占比仍位于50%以下。
　　投资者结构方面，基金已连续四周减持超长信用债，负债端不稳的顾虑下基金投向转为中短债；保险接盘长债力度日渐弱化，或是还在等待超长信用债收益率调整到更高点的配置机会。
　　从更微观的视角来看，本周各期限活跃超长信用债与相近期限国债利差保持走阔趋势，10-20年品种利差均已升至24年来50%以上分位。往后看，债市高波动区间，超长信用债碍于流动性瑕疵而呈现量价齐缩特征，接下来可观察第二批科创债ETF上市后，超长信用债是否受益。
　　风险提示
　　统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。
　　信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。
　　政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。