核心观点
　　金达威本期转债募集资金为12.92亿元，扣除发行费用后将用于辅酶Q10改扩建项目、年产30,000吨阿洛酮糖、年产5,000吨肌醇建设项目、信息化系统建设项目以及补充流动资金。上市日期为9月8日。
　　预计上市价格在130元以上。金威转债债项评级AA，最新平价为101.94元，可参考标的不多，考虑到7月以来转债市场较高的情绪，预计金威转债上市首日转股溢价率在30-35%之间，上市价格在130元以上，若价格低于130元则可以积极关注。
　　保健食品辅酶Q10一体化生产的龙头。公司上游的保健食品原料辅酶Q10等、饲料添加剂维生素A等均为全球竞争产品，出口比例较高；保健食品终端产品生产、销售和品牌运营主要在境外进行，线上渠道模式为公司将产品直供给Amazon、iHerb等电商平台，线下渠道模式主要为公司将产品直供给Costco、Sam's Club等大型商超，目前公司已经形成保健食品的全产业链生产，出口占比奖金80%、且美国市场占比较高。20/21年过后公司主要产品辅酶Q10与维生素A价格回落导致公司毛利率回落，近期有所企稳，综合毛利率水平在40%左右；收入保持稳定，利润实现快速增长。
　　保持辅酶Q10龙头地位的同时，进军甜味剂领域、拓展产品矩阵。公司2024年度辅酶Q10产量为648.56吨、已经在全球处于龙头地位，而此次转债募投项目之一为辅酶Q10的改扩建项目、计划在原厂区新建一座专门生产辅酶Q10的发酵车间，原有发酵车间则按公司产品的订单需求实行柔性化生产，将有效突破辅酶Q10产能瓶颈，进一步提升公司市占率。此次转债另一个募投项目为年产30,000吨阿洛酮糖、年产5,000吨肌醇建设项目，阿洛酮糖是天然甜味剂，公司已收购美国市场的阿洛酮糖品牌RxSugar，目前已打通完整工艺环节；肌醇主要应用于饲料、医药、食品等行业，具有抗氧化、抗衰老作用，在水产饲养中是抗生素的良好替代品，目前已有少量产品销售，建成后将进一步丰富公司产品矩阵。根据wind一致预期，公司25/26年预期归母净利润分别为5.05亿/6.9亿，对应PE分别为24.12X/17.65X。
　　估值处于过去5年偏低位置，股价弹性好、机构关注度高。从估值来看，公司最新收盘价对应PE（TTM）为26.52X，处于过去5年偏低位置,可比公司仙乐健康PE（TTM）为22.7X，略高于可比公司。当前A股市值为122亿元，股价弹性较好，半年报持仓内资机构接近50家、机构关注度高。
　　平价一般、债底保护较好。金威转债利率条款与市场平均水平相当，附加条款中规中矩。以对应公司9月5日收盘价测算，转债平价为101.94元，平价保护较好；纯债YTM为2.16%，债底保护较好。
　　风险提示
　　产品价格大幅下降；新产品推进不及预期