2025年上半年公司收入同增109.48%至28.41亿元，归母净利润同比增长214.32%至5.47亿，扣非归母净利润同比增长250.48%至5.63亿；Q2公司收入同比增长90.36%至17亿元，归母净利润同比增长161.04%至3.16亿元，扣非归母净利润同比增长173.93%至3.17亿元。上半年公司业绩高增长主要是因海外海风交付加速，公司前瞻布局海外海风有望持续受益。
　　业绩简析。2025年上半年公司收入同增109.48%至28.41亿元，归母净利润同比增长214.32%至5.47亿，扣非归母净利润同比增长250.48%至5.63亿；Q2公司收入同比增长90.36%至17亿元，归母净利润同比增长161.04%至3.16亿元，扣非归母净利润同比增长173.93%至3.17亿元。
　　业绩高增长，出口量利双升。2025年上半年公司毛利率28.17%、净利率19.24%，同比提升6.42个百分点，其中Q2单季度毛利率环比下降4.65个百分点至26.3%，净利率环比下降1.69个百分点至18.56%，预计主要与毛利率相对较低的国内业务交付提量有关。上半年公司业绩高增长的主要原因是出口海工业务交付量和盈利能力双升，上半年公司出口海工发运量超8万吨，同比翻倍，发运项目包括丹麦Thor、波罗的海某项目、德国Nordseecluster-A段多个欧洲海上风电场项目。上半年公司海外收入同增196%至22.43亿，毛利率同增3.1个百分点至30.69%。
　　DAP模式有望增厚公司业绩。公司为RWENordseecluster项目A阶段供货45根单桩产品近日通过DAP模式交付完毕，根据公司半年报业绩交流会披露，公司2025-2027年分别有2、4、6条船下水，有望进一步增厚公司业绩。
　　欧洲海风市场发展正在提速，公司前瞻布局将受益。根据GWEC预测，2023年全球海上风电新增装机量为10.9GW，未来四年全球复合增速为19%，欧洲为36%，高于全球平均水平。目前，欧洲海风装机占比为35%，其海上基础结构产能占比为16%，整体看，欧洲海风装机与产能错配，国内企业有可为空间。由于欧洲海上风电市场基础结构产品供应紧张，2024年4月某客户就与公司签订锁产协议，至2030年底向蓬莱大金锁定不超过40万吨海外海上风电基础结构的制造产能，并一次性支付1400万欧元锁产费用。欧洲市场进入难度较大、客户要求较高。截至2025年6月30日，公司累计签单金额近30亿元，在手海外海工订单累计总金额超100亿元，公司率先布局欧洲海风市场，伴随欧洲海风在手项目逐步交付，公司盈利水平有望继续提升。
　　投资建议：预计公司2025-2026年归母净利润为10.38、13.15亿元，对应PE为26、20倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：欧洲海风进展不及预期、海外其他地区业务进展不及预期、原材料价格持续大幅上涨等。