【事件】 
　　公司在2025年世界肺癌大会上公布IMM2510单药在晚期肺鳞状非小细胞肺癌(sq-NSCLC)患者中的初步疗效与安全性数据，数据来源于I期临床研究的剂量递增及队列扩展阶段。
　　 【点评观点】
　　ORR及PFS数据优秀
　　截至2025年8月6日，17例可评估疗效的sq-NSCLC患者客观缓解率(ORR)为35.3%(6/17)，疾病控制率(DCR)达76.5%(13/17)。中位缓解持续时间(DoR)为7.59个月(95% CI: 4.07–NA)，中位无进展生存期(PFS)为9.4个月(95% CI: 1.87–NA)。
　　公司的PD-L1xVEGF双抗（IMM2510）IgG1 Fc可以激活ADCC，ADCC增强型抗体旨在诱导免疫抑制的PD-L1+肿瘤细胞的直接杀伤。与其他PD-(L)1xVEGF双特异性抗体相比，其VEGF阻断机制更为广泛，可结合多种VEGF受体配体。虽然VEGF/ PD-（L）1双抗竞争较为激烈，但公司的结构设计优势明显，有望取得更优异的疗效。ORR为35.3%，疗效优于同类VEGF/ PD-（L）1双抗的33%、19%；PFS为9.4个月，在同类VEGF/ PD-（L）1及PD-1/IL-2双抗品种中处于前列。
　　安全性良好，临床研究加速推进
　　23例入组患者中，常见的≥3级治疗相关不良事件(TRAEs)包括血小板减少(8.7%)、淋巴细胞减少(8.7%)和输注相关反应(8.7%)。IMM2510单药治疗的安全性可控。
　　IMM2510针对IO治疗失败后的肺鳞癌(SQ-NSCLC) III期注册临床试验申请将于近期提交。公司也在积极推进IMM2510联合化疗、联合IMM27M、联合IMM01、及联合ADC等药物在不同实体瘤适应症的临床试验研究。在美国已经获批复发/难治性实体瘤的IND批件。
　　管线丰富，均具备重磅产品潜质，BD空间广阔
　　1. CD47CD20双抗（IMM0306）Ib期临床试验中，有15例可评估有效性SLE患者，7例属0.8 mg/kg剂量组，8例属1.2mg/kg剂量组。在SLEDAI-2000评分降低≥4分的患者比例方面，0.8 mg/kg组别达85.7% (6/7)，而1.2 mg/kg组别达87.5% (7/8)。2. IMM01（CD47融合蛋白）能够通过双重作用机制充分激活巨噬细胞，IMM01的CD47结合结构域经过特别改造能够避免与红细胞结合。IMM01治疗CMML及cHL的三期临床试验进展顺利，有望于明年年中进行中期数据分析。3. IMM72治疗肺动脉高压（PAH）的新药临床试验于25年6月获得批准，并已于8月启动健康受试者招募，研发效率高。
　　我们的观点
　　IMM 2510此次公布单药治疗的ORR为35.3%，PFS为9.4个月，临床数据优秀，安全性良好。公司研发管线不断丰富，抗风险能力提升，CD47CD20双抗（IMM0306）临床疗效数据优秀，有望成为自免领域重磅药物。公司是CD47融合蛋白全球创新引领者，管线丰富，在肿瘤及自免领域应用前景广阔。目前市值仅57亿港元，价值严重低估，建议积极关注。