事件描述
　　公司发布2025年半年报：公司发布2025年半年报：2025年上半年实现归母净利润10.32亿元，同比-64.85%；2025Q2实现归母净利润3.4亿元，同比-74.72%，环比-50.82%。
　　事件评论
　　煤炭业务量增价跌盈利下滑。1）产销：2025H1公司煤炭产量891万吨，同比-141.5万吨（-13.7%）；煤炭销量647.6万吨，同比-155.7万吨（-19%）。煤炭产销量下降主要受生产&销售节奏调整影响。2025Q2公司煤炭产/销量460/350万吨，同比-49/-50万吨（-10%/-13%），环比+29/+53万吨（+7%/+18%）。2025Q2产销环比提升主要和Q1工作面接替恢复&库存煤销售有关。2）价格：受焦煤市场价回落较多影响，公司煤炭售价同样下调。2025H1公司吨煤售价835元/吨，同比-309元/吨（-27%）；2025Q2公司吨煤售价747.6元/吨，同比-364元/吨（-33%），环比-190元/吨（-20%）。3）成本：受2025Q2降本增效&降低贸易煤量影响，2025H1公司吨煤成本469元/吨，同比-96元/吨（-17%）。2025Q2公司吨煤成本426元/吨，同比-111元/吨（-21%），环比-94元/吨（-18%）。4）毛利：2025H1公司吨煤毛利366元/吨，同比-213元/吨（-37%）；2025Q2公司吨煤毛利322元/吨，同比-253元/吨（-44%），环比-96元/吨（-23%）。
　　化工业务盈利边际改善。1）焦炭方面：2025Q2量增价减，成本下滑，盈利有所改善。2025Q2公司实现焦炭销量98万吨，同比+14万吨（+17%），环比+28万吨（+40%）；Q2销量提升主要和检修恢复有关。吨售价1361元/吨，同比-576元/吨（-30%），环比138元/吨（-9%）。成本方面，吨煤采购成本下降。2）甲醇&乙醇：受检修恢复影响，甲醇和乙醇产销提升。2025Q2乙醇销量13万吨，环比+3.8万吨（+41%）。乙醇吨售价4979元/吨，环比+200元/吨（+4%）。2025Q2公司化工业务盈利环比改善。
　　其他方面，研发费用大幅提升主要和2025Q1研发项目立项到2025Q2实施计提有关。2025Q2公司研发费用6.12亿元，环比+3亿元。
　　多轮驱动中长期成长可期。2025Q3以来焦煤价格稳步恢复，下半年煤价影响有望缓解。展望未来，随着信湖矿复产&陶忽图800万吨在建&在建非煤矿山&聚能发电2×660MW投产有望给公司带来增量利润。预计公司2025-2027年归母净利润22/24/31亿元，对应2025年9月8日收盘价PE为15/14/11倍。
　　风险提示
　　1、经济承压影响下游需求风险；
　　2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。