事件
　　2025年8月26日，公司发布半年报，归属于上市公司股东的净利润为10.32亿元，同比下降64.85%。
　　投资要点
　　煤炭板块：产销量下降，毛利大幅下降
　　产量方面。上半年，公司商品煤产量890.8万吨，同比下降13.7%；销量647.6万吨，同比下降19.4%。主因朱庄矿（160万吨/年）资源枯竭作关闭处理。
　　价格和成本方面。公司吨煤售价834.9元/吨，同比下降27.0%；吨煤成本468.9元/吨，同比下降17.0%；吨煤毛利366.0元/吨，同比下降36.8%。
　　毛利方面。煤炭业务毛利率43.8%，同比下降6.8个百分点。
　　煤化工板块：产量同比增长，产品售价下降
　　产量方面。上半年，焦炭/甲醇/乙醇产量分别同比变化+0.6%/+90.7%/+203.4%。
　　售价方面。焦炭/甲醇/乙醇售价分别同比变化-33.3%/-2.1%/-9.3%。
　　销售收入方面。焦炭/甲醇/乙醇售价分别同比变化-34.1%/-4.2%/+213.8%。
　　积极获取资源，加快新项目建设
　　公司成功收储2,347万吨涡北矿深部资源；做精化工产业方面。年产3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺项目已产出合格品。雷鸣科化河南南召青山矿项目开工建设;取得云南华坪干箐矿采矿权，收储石灰石资源3,462万吨。同时加快陶忽图煤矿项目和电厂项目建设。
　　煤炭价格触底反弹，基本面有望持续改善
　　6月以来，受煤矿减产、下游需求旺盛等因素影响，煤炭价格触底反弹，京唐港主焦煤从6月4日的1270元/吨上涨到8月29日的1610元/吨。预计随着上游持续减产，煤炭价格有望维持上涨趋势，基本面有望继续改善。
　　盈利预测与估值
　　结合公司2025年上半年经营情况和近期的煤炭市场持续改善，我们预计下半年煤价中枢显著提升，预计2025-2027年归母净利润分别为19.7/33.1/37.4亿元，基于2025年8月29日股价，对应PE分别为17.1/10.2/9.0倍，由于煤炭行业基本面有望持续改善，结合公司信湖煤矿有望复产，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　煤价超预期下跌风险；宏观经济恢复不及预期风险；在建项目进展不及预期风险；安全生产事故风险。