2025中期業績承壓：網龍2025年上班年實現營收23.8億元，同比下滑28%，毛利為人民幣17億元，同比減少24.7%，毛利率同比提升2.9個百分點至69.5%，反映公司整體盈利能力增強。經營開支為13.5億元，同比降低15.6%，集團推行的成本優化和效率提升措施已初步顯現成效，預計將在2025年下半年進一步充分體現。公司當前財務狀況穩健，帳面淨現金規模約為15億元人民幣，並持有12,000枚乙太幣作為其數位資產儲備。與此同時，公司宣佈派發中期股息每股0.5港元，並承諾在未來一年內通過股息及股份回購等方式，向股東提供總額不低於6億港元的回報。
　　遊戲業務主動調整：2025年上半年，公司遊戲及其他業務實現收入17.4億元，同比下降18%，但相較2024年下半年僅環比微降4%，顯示出企穩回升的態勢。其中，《魔域》MAU同比增長11%，手機版收入也實現環比增長，反映用戶活躍與留存水準有所提升，玩家體驗持續優化。通過持續推進降本增效，該業務經營利潤率環比回升至28.8%，已接近歷史常態水準。產品儲備方面，《代號MY》已於8月啟動小規模測試，預計明年正式上線；《魔域》及《代號Alpha》計畫於下半年推向多個海外市場；《終焉誓約》積極拓展下沉市場及多元管道；《機戰》手游預計明年發佈；此外，《魔域傳說》小遊戲版本已於上半年上線；疊加上AI+遊戲戰略下的降本增效初現，我們預計遊戲業務有望企穩回升。
　　教育業務短期承壓：2025年上半年Mynd.ai業務收入6.4億元人民幣，主要受客戶預算收緊影響。為應對全球教育科技支出收縮帶來的挑戰，公司將持續推進成本優化；在歐美傳統市場表現疲軟的背景下，公司正積極開拓新興市場，以尋求新的增長點。整體看，短期海外教育預算波動仍存壓力，但長期看全球教育數位化滲透率還有提升的核心邏輯未變。
　　調整目標價為17.27港元，維持買入評級：綜合分析，我們強調公司遊戲業務的穩健，和教育業務市場空間的潛力。遊戲IP的穩健發展和海外市場的持續拓寬加上平板產品的順利推廣有望給公司帶來新的業績增長。因此，我們對公司未來保持信心。我們維持之前的估值方法不變，並根據2025年盈利預測，以及調整匯率得出目標價為17.27港元，較上一收盤價有55%的上升空間，維持買入評級。