2025年马斯克薪酬激励计划提升了人形机器人Optimus商业化的确定性，在Q4流动性有望边际宽松的背景下，看好机器人板块Q4行情。
　　特斯拉提交针对马斯克的新的薪酬激励计划。特斯拉公布了即将在11月股东大会上接受投票的提案文件，其中包含要给CEO马斯克设立一份薪酬方案。根据这份新的薪酬方案，马斯克有望获得特斯拉12%的股份奖励，估值约1.03万亿美元。
　　激励目标包含人形机器人，给出未来10年累计交付100万台Optimus的目标。考核目标包括未来10年需要实现：（1）EBITDA（调整后）：4000亿美元；（2）特斯拉汽车累计交付：2000万辆；（3）活跃FSD用户连续3月超：1000万人；（4）Robotaxi商业运营：100万辆；（5）人形机器人Optimus累计交付：100万台；（6）目标市值：8.5万亿美元；（7）担任CEO：7.5-10年。
　　根据2012年和2018年薪酬激励方案，过往薪酬激励方案的兑现程度极高。2012年：马斯克5年完成10项经营目标中的9项；2018年：3年完成12项经营目标。我们认为2025年的激励方案说明马斯克的工作重心已经回到了特斯拉，汽车交付、FSD、Robotaxi和Optimus是四大业务目标，马斯克也表示，Optimus未来将贡献特斯拉80%市值。
　　美联储降息将带来Q4流动性的边际宽松，利好机器人板块行情。美联储9月份降息概率超过90%，美国将迎来降息周期。美国的降息也为国内货币政策打开空间，我们预计Q4宏观流动性有望进一步放松，叠加特斯拉第三代机器人发布和国产链新品发布，机器人板块有望迎来板块级行情。
　　相关标的：
　　T链：
　　（1）Tier 1：三花智控（家电组）、拓普集团（汽车组），关注均胜电子（汽车组）、新泉股份（汽车组）、双环传动（汽车组）等；
　　（2）丝杠：北特科技（汽车组）、恒立液压、嵘泰股份（汽车组）、夏厦精密等；
　　（3）灵巧手：德昌电机控股（汽车组）、鸣志电器（电信组）等；
　　（4）轻量化：旭升集团（汽车组）、永茂泰（有色组）、恒勃股份、唯科科技、福赛科技等；
　　（5）其他：世运电路（电子组）、信质集团、翔楼新材等。
　　2、宇树链：美湖股份等；
　　3、四足机器人链：长源东谷（汽车组）、浙海德曼、富临精工（电新组）、景业智能等；
　　4、小米、智元、优必选等其他国产链：震裕科技、珠城科技、雷迪克等；
　　5、应用场景：富佳股份（粮仓机器人）、杰克股份（纺织机器人）、德马科技（物流机器人）等。
　　风险提示：机器人行业商业化不及预期，宏观流动性不及预期。