欧洲基建投资发力、制造业需求修复，有望带动建设端资本品需求改善
　　欧洲基建需求有望持续改善，25年3月欧洲理事会同意总计约8000亿欧元的“重新武装欧洲”计划，随后德国议会批准了一项5000亿欧元基建投资计划，此外英国政府6月宣布了一项未来10年计划投入7250亿英镑的基建投资战略，基建投资有望带动建设类资本品需求修复。25年以来小松欧洲挖机开机小时数显著转正，我国工程机械对西欧出口金额自今年5月以来持续转正；从海外龙头来看，小松欧洲地区收入已连续2个季度实现同比增长。同时，近期欧洲制造业需求或呈改善趋势，25年8月欧元区制造业PMI终值50.7，创38个月新高；欧元区制造业PMI产出指数为52.5，创41个月新高，伴随新订单增加，工厂生产增长达到近三年半以来最强劲水平。伴随欧洲市场制造业需求改善，资本品更新需求亦有望边际改善，比如高机过去几年更新需求较缓，24年设备更新周期已增长至接近10年，后续制造业需求增长有望推动更新需求改善。
　　美国企业降税+降息预期+高端制造业回流预期，美国资本品需求有望修复
　　多因素叠加下，外资企业现金流有望改善，美国资本品需求有望修复：1）2025年7月，美国总统特朗普签署《大美丽法案》，降低美国企业税负，比如该法案将半导体企业在美建厂税收抵免比例从25%大幅提升至35%，以加速全球半导体巨头在美投资布局。2）美联储主席鲍威尔释放降息信号，预计9月降息或是大概率事件，且年内有可能2次降息。3）美国总统特朗普通过加征关税、贸易谈判等途径，目的或在于增加其他国家对美投资，高端制造业有望回流。因此，多重利好因素叠加，美国资本品需求有望修复。
　　当前美国建设端开支需求或接近拐点。美国建筑机械新签订单金额自24年下滑后，25年以来已有所修复，25年1-6月同比+3%。从海外龙头来看，工程机械龙头卡特彼勒25Q2北美地区收入降幅明显收窄，且终端销售已连续2个季度转正，同时经销商设备库存环比继续下降、在手订单环比持续增长；高机方面，联合租赁最新财报显示全年资本开支预期维持历史高位不变，JLG、吉尼25Q2新签订单同比分别大幅增长+45%、+70%，金额绝对值已恢复至接近2020年前的历史正常水平；叉车方面，丰田工业25Q2北美叉车新机销量降幅已显著收窄，北美本土叉车品牌海斯特耶鲁25H1新签订单已实现同比正增长2%。
　　看好我国工程机械、高机、叉车龙头制造商，以及对应设备零部件细分领域龙头
　　根据海关总署，7月我国工程机械大类整体出口西欧金额同比+23.5%，且已连续3个月实现同比转正；7月出口北美金额同比+3.3%，已连续两个月同比转正。其中，叉车及高机近期出口同样呈改善态势，6、7月出口西欧同比持续转正。我国建设类资本品龙头制造商全球竞争力持续提升，一方面，凭借产品差异化、新能源化、智能化等优势，国产品牌产品竞争力显著提升；另一方面，我国龙头持续深化全球布局，从研、产、销、服等全方位纵深布局，综合实力持续攀升。展望后续，伴随欧美资本品需求有望持续修复，我国建设类龙头制造商有望充分受益，同时海外份额有望持续提升，看好我国工程机械、高机、叉车龙头制造商，以及对应设备零部件细分领域龙头的投资机会。
　　风险提示
　　1、欧美市场经济下行风险；
　　2、国际贸易关税风险及汇率波动风险。