本报告导读：
　　SAR指标出现向下突破反转，情绪模型同时发出负向信号；均线强弱指数继续下行，仍有较多的下降空间。综上所述，我们认为，市场下周将继续维持震荡。
　　投资要点：
　　下周（20250908-20250912，后文同）市场观点：下周市场将延续涨势。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.77，低于前一周（1.26），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.77倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.80，高于前一周（0.66），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.47%和2.25%，处于2005年以来的79.90%和87.15%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.66%、0.68%。2.根据国家统计局公布的数据，中国8月官方制造业PMI为49.3，低于前值（49.7），高于Wind一致预期（49.25）；标普全球中国制造业PMI为50.5，高于前值（49.5）。事件驱动上，1.上周美股市场震荡下行。道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-0.32%、0.33%、1.14%。根据Wind，当地时间9月5日，美国劳工部发布重磅就业数据显示，8月非农就业新增仅2.2万人，远低于市场预期，失业率升至4.3%。2.根据Wind，据芝加哥商品交易所（CME）的“美联储观察”工具显示，市场已完全排除美联储在9月维持利率不变的可能性，降息25个基点的概率为89%，降息50个基点的概率从数据公布前的0升至11%。10月会议上再次降息25个基点的概率接近80%。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于9月3日向下突破翻转指标；2.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为211，处于2023年以来的77.0%分位点；3.根据国泰海通量化团队前期发布的专题报告《从涨停板、打板策略到赚钱效应引发的情绪择时指标》，我们构建了涨跌停板相关因子来刻画市场的情绪强弱。情绪模型得分为0分（满分5分），趋势模型信号为负向，加权模型信号为负向。上周，A股出现震荡下行。海外方面，美国市场已完全排除美联储在9月维持利率不变的可能性，待降息落地，或将对全球权益类资产定价造成影响。从技术面来看，SAR指标出现向下突破反转，情绪模型同时发出负向信号；均线强弱指数继续下行，仍有较多的下降空间。综上所述，我们认为，市场下周将继续维持震荡。
　　上周（20250901-20250905，后文同）：上证50指数下跌1.15%，沪深300指数下跌0.81%，中证500指数下跌1.85%，创业板指上涨2.35%。当前全市场PE（TTM）为21.9倍，处于2005年以来的73.9%分位点。日历效应上，2005年以来，除创业板指外，各宽基指数在9月上半月表现均较好。
　　因子拥挤度观察：小市值因子拥挤度保持平稳。小市值因子拥挤度0.68，低估值因子拥挤度-0.66，高盈利因子拥挤度-0.23，高盈利增长因子拥挤度0.25。
　　行业拥挤度：综合、有色金属、通信、电力设备和机械设备的行业拥挤度相对较高。电力设备和综合的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示。市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。