【投资要点】
　　8月新能源国补发放金额超预期，释放积极信号，利好公司现金流改善
　　近期，新能源发电及生物质发电企业陆续公告收到可再生能源补贴情况，大部分企业前8月累计收到的补贴金额均大幅超过2024年全年补贴金额，特别是8月收到较大补贴金额，预计包括了纳入第一批补贴合规目录清单的项目。国补发放金额超预期，释放出存量补贴回款提速的积极信号。龙源电力作为新能源发电领军企业，公司项目优质，进入合规补贴清单的比例高（第一批合规比例70%），而且公司存量补贴欠款余额超过300亿元，将较大受益国补回款对现金流的改善。
　　公司承诺派息比例为归母净利润的30%，首次中期派息回报股东
　　公司董事会决议明确，2025-2027年分红比例不低于归属股东净利润的30%，且公司2025年中期首次分红，拟每股分红0.1元（含税），表明公司高度重视股东回报。预期存量补贴陆续回收后，公司现金流将显著改善，并将有利保障公司分红稳步提升。
　　8月风光发电数据表现良好，2025年目标新增装机5GW不变
　　2025年8月，公司按合并口径完成发电量5,273,319兆瓦时，同比增长5.56%，剔除火电影响同比增长32.97%；8月风电发电量同比增长22.38%，光伏发电量同比增长74.41%。截至2025年8月31日，公司2025年累计完成发电量51,254,555兆瓦时，同比下降0.001%，剔除火电影响同比增长15.53%，其中风电同比增长7.42%，光伏同比增长77.04%。2025年新增装机目标500万千瓦维持不变，其中集中式风电265万千瓦（占53%）以及光伏176万千瓦及光热项目，新增装机有利保障公司业绩稳定增长。
　　给予“买入”评级，提高目标价至9.60港元/股
　　上半年新能源发电行业受电价下行及限电影响，估值持续承压。近期受国补发放提速提振，预期未来行业现金流改善，将有利行业估值提升。我们提高公司目标价至9.60港元/股，分别对应2025年和2026年11倍和10倍PE，目标价较现价有22%的涨幅空间，给予“买入”评级
　　【风险提示】 
　　1.电价下调
　　2.风电及光伏项目投产因多种因素推迟
　　3.风资源不佳
　　4.限电率上升
　　5.补贴回款不及预期