核心观点
　　博通发布FY2025Q3财报，收入创历史新高。公司FY2025Q3实现收入159.52亿美元，同比+22.03%。其中，半导体业务实现收入91.66亿美元，同比+26%，占公司营收比重达57%；基础设施软件业务实现收入67.86亿美元，同比+17%，占公司收入的43%。FY2025Q3公司AI半导体收入大幅提升，达到52亿美元，同比+63%。
　　公司获得第四个客户超过100亿美元AI机架订单，并上调2026年AI收入预期。公司现有的3个AI大客户需求持续增长，公司于上个季度获得第四个大客户超过100亿美金的订单，基于此，公司认为FY2026年AI收入前景比此前预期大幅改善，预计FY2026年公司的增速有望超过FY2025。
　　博通预计FY2025Q4收入将达174亿美元，同比+24%。公司预计半导体收入约为107亿美元，同比+30%。其中，第四季度AI半导体收入为62亿美元，同比+66%。预计基础设施软件收入约为67亿美元，同比+15%。预计第四季度综合毛利率将环比下降约70个基点，这主要反映了XPU和无线收入组合的增加。
　　电子板块行情弱于大盘：9月1日至9月5日，上证指数下跌1.18%，电子(申万)下跌4.57%，跑输大盘3.39个百分点。年初至9月5日，上证指数上涨13.75%，电子(申万)上涨32.03%，跑赢大盘18.28个百分点。
　　电子各细分行业涨幅：9月1日至9月5日，电子申万二级行业中，半导体下跌6.55%，消费电子下跌2.43%，元件下跌3.00%，光学光电子下跌2.82%，电子化学品Ⅱ下跌1.46%，其他电子Ⅱ下跌3.19%。9月1日至9月5日，主要的电子申万三级行业中，半导体设备下跌5.26%，数字芯片设计下跌9.13%，模拟芯片设计下跌5.86%，集成电路封测下跌5.71%，分立器件下跌2.71%，印制电路板下跌2.80%，面板下跌2.81%，消费电子零部件及组装下跌2.22%
　　个股涨跌幅：9月1日至9月5日，电子行业涨幅前五的公司中，苏大维格上涨31.06%，腾景科技上涨30.20%，欣旺达上涨19.76%，汉威科技上涨18.63%，晓程科技上涨17.94%。9月1日至9月5日，电子行业跌幅前五的公司中，瑞芯微下跌19.61%，欧陆通下跌18.91%，鼎通科技下跌16.57%，博通集成下跌14.88%，锐科激光下跌14.62%。
　　投资建议：从博通对2026年AI半导体业务收入的指引上看，当下AI算力产业链的景气度趋势在持续向上，预计将带动整个AI算力产业链的公司的业绩提升。我们看好北美及国产算力产业链，推荐关注工业富联、沪电股份、中芯国际（0981.HK）、北方华创、兆易创新，相关标的寒武纪-U、海光信息等。
　　风险提示：AI算力投入不及预期、市场竞争加剧。