招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、2025年8月PMI点评.当前反内卷仍在持续推进，尽管会导致部分行业开工率超季节性下跌，但通过提振上下游价格、改善企业利润或更有利于促进内需企稳回升。此外，当前国内正处新一轮牛市行情之中，财富效应有望提振服务消费成为下一阶段服务业的增长支撑。
　　2、港股上市央国企动态系列报告之1——东风集团股份宣布私有化退市，港股央国企推进战略整合.近年来，受到行业转型阵痛等因素影响，东风集团股份估值表现偏低，股票市值长期远低于净资产。截至2025年8月29日收盘，东风集团总市值为736.96亿港币，收盘价为8.93港元/股，PB仅为0.45倍。受制于估值情况，东风集团上市以来未开展过股本再融资，已基本失去H股上市平台的融资功能。
　　策略组。
　　1、展望9月，市场保持震荡上行的概率仍然较大，但是斜率较8月可能会相对放缓。目前驱动上行的关键力量来自于赚钱效应积累后，持续的增量资金流入所形成的正反馈。目前，主动偏股基金，主观多头私募，指数增强量化私募年内收益率中位数都超过了20%，偏股权益基金的赚钱效应明显，7月以来主动股票基金重回净申购，融资余额大幅增加，证券私募基金备案规模大幅增加，都显示居民资金开始加速入市。
　　2、短期市场调整接近尾声，转为低斜率上行更加持续。前期市场涨速较快，尤其是8月以来，斜率明显提升，且伴随着融资余额的快速增加。在经过调整后，市场情绪可能会边际放缓，增量资金节奏可能会更加健康，未来正如我们九月报所描述，市场接下来转为更低斜率上行的概率较大。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。