国内方面，1）8月PMI制造业价格指数上涨或是反内卷催化下7-8月国内定价上游商品价格中枢上移的结果，价格传导仍存在阻塞，暂不利于后续企业利润修复。当前国内正处新一轮牛市行情之中，财富效应有望提振服务消费成为Q4经济增长亮点。2）本周生产端指标临时回落或对反内卷交易有所提振，但后续能否延续仍需关注。3）9月或为人民币汇率升值的第一重要观察窗口。若9-10月中美开启新一轮谈判且美方有诚意与中方达成实质性进展，则人民币汇率或开启加速升值。否则，明年上半年PPI同比增速转正前后，人民币汇率迎来趋势性升值窗口。
　　海外方面，1）8月新增非农就业人数低于预期，该数据基本呼应了JacksonHole会议中对就业风险的判断，结合时薪和职位空缺评估就业处于供需温和放缓而非加速放缓，因此市场定价预防式降息而非衰退。2）每次美元反弹、美债强势阶段，美国就会释放一些经济数据的疲软信号。8月超预期转弱的非农数据使得美联储年内有望降息75BP，未来两周弱美元交易或仍是主线。
　　国内方面，1）经济数据：服务消费或为Q4经济增长亮点。8月PMI制造业价格指数上涨或是反内卷催化下7-8月国内定价上游商品价格中枢上移的结果，价格传导仍存在阻塞，暂不利于后续企业利润修复。当前国内正处新一轮牛市行情之中，财富效应有望提振服务消费成为Q4经济增长亮点。2）本周生产端指标临时回落，部分中上游生产指标出现超季节性回落，或对反内卷交易有所提振，但后续能否延续仍需关注。3）9月或为人民币汇率升值的第一重要观察窗口。8月27—29日，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢访问美国，与美国财政部、商务部和贸易代表办公室相关官员举行会谈，释放的信号较为积极。在美国联邦巡回法院宣布特朗普关税政策违法的背景下，若9-10月中美开启新一轮谈判且美方有诚意与中方达成实质性进展，则人民币汇率或开启加速升值。否则，明年上半年PPI同比增速转正前后，人民币汇率迎来趋势性升值窗口。
　　海外方面，1）8月新增非农就业人数为2.2万人，大幅低于市场所预期的7.5万人，前值7.3万人；6月数据再度下修至-1.3万人，为2020年4月以来首度出现负值；8月失业率4.3%，前值4.2%，该数据基本呼应了Jackson Hole会议中对就业风险的判断，结合时薪和职位空缺评估就业处于供需温和放缓而非加速放缓，因此市场定价预防式降息而非衰退。2）每次美元反弹、美债强势阶段，美国就会释放一些经济数据的疲软信号。8月超预期转弱的非农数据使得美联储年内有望降息75BP，未来两周弱美元交易或仍是主线。
　　货币流动性跟踪（9月1日——9月5日）
　　流动性复盘：
　　本周，资金面整体均衡转紧。基准利率下行约7.412BP，本周除周一、三外政府债净融资为正。央行公开市场操作较为均衡，全周逆回购投放10684亿元，存单发行利率小幅下行。
　　货币市场：
　　资金价格方面，DR001周均值较上周下行1.002BP至1.3143%，DR007下行7.412BP至1.4421%。R001下行2.182BP至1.3568%，R007下行7.888BP至1.4623%。成交量方面，银行间质押式回购日均成交额73138.9509亿元，比上周增加约2417.1595亿元。
　　政府债发行与缴款：
　　政府债压力有所下降，净缴款规模为1184.5364亿元。按发行日计算，下周（9月8日-9月12日），政府债计划发行量为8376.7亿元，较本周4424.6亿元有大幅升，其中国债计划发行5360亿元。
　　同业存单：
　　一级市场方面，同业存单加权发行利率为1.615%，较前一周下行0.71bp，此前连续两周环比上行0.73bp。二级市场方面，1个月AAA同业存单下行2.46bp至1.4339%，3个月AAA同业存单上行1bp至1.5525%，5个月AAA同业存单下行0.17bp至1.6223%。
　　大类资产表现跟踪（9月1日——9月5日）
　　权益：
　　1）A股市场：高位回调。
　　2）港股市场：震荡上行。
　　3）美股和其他：美股震荡收跌、欧股涨跌不一。
　　债券：
　　1）国内：长短端收益率表现分化。
　　2）海外：美国10债收益率下行、欧元区主要国家10债收益率涨跌不一。
　　大宗：
　　黄金价格震荡上行、国际原油价格震荡下行。
　　外汇：
　　美元小幅下行，人民币汇率震荡上行。
　　风险提示：国内政策落实力度超预期；海外经济衰退超预期。