我们以三大维度十大指标构建了华泰策略-港股情绪指数
　　行为金融学研究指出，即使在一个信息高度透明、流动性较好的市场，由于投资者普遍存在系统性的、难以克服的心理偏差和情绪影响，股票价格并不会时刻精确地等于其内在价值。尤其是当前市场波动率有所放大，一套行之有效的港股情绪监测指标对投资者的仓位管理可能有重要的作用。
　　因此，我们筛选了三大维度共十个具有代表性的日度高频指标，并处理合成日频的华泰策略-港股情绪指数。这些指标分别为：1）资金流向：包括南向资金流入强度、南向买入成交活跃度、黄金隐含人民币汇率；2）市场动能：包括市场交易活跃度，主要指数RSI以及AH溢价；3）衍生品隐含预期：包括恒生波指、恒指升贴水以及看涨看跌期权持仓比等。上述指标合成的港股情绪指数越高则说明投资者情绪越乐观，反之则越悲观。
　　根据该指数的历史分布情况，我们划分了五个重要情绪区间，情绪指数超过70为贪婪区间、60-70为乐观区间、40-60为中性区间、30-40为悲观区间、30以下为恐慌区间。70以上和30以下较为少见，上一次该指数短暂落入贪婪区间是2025年8月18日，对应恒指25177点，市场在此后上行动能放缓；落入恐慌区间是2025年4月30日，彼时市场正处关税摩擦导致的大幅下跌后的反弹过程中，但情绪并未改善，直到6月中才回到中枢水平。
　　该指数可用来客观理解市场情绪状态，并辅助短期交易择时
　　在讨论到市场情绪时，我们常常听到两种截然相反的说法，“在情绪悲观时买入”，抑或是“不要接掉落的飞刀”。我们认为，情绪指标本身是一个客观观察市场状态的工具，但什么位置时投资者可以入场，更多取决于投资者的风险偏好、资金属性和市场情绪指标与投资者自身情绪的差距。该指标一个广泛适用的场景主要在对照自身情绪感知进行修正，例如当情绪指标悲观程度超过投资者自身的估计，且投资者对自身估计确信度更高，则可以解读为市场进入非理性交易区间，就创造了交易机会。
　　考虑到每位投资者的主观感知并不一致，为了检验该指标的有效性，我们假设大多数时候情绪进入恐慌或贪婪区间都对应着非理性交易，以一种最通俗简易的高抛低吸思路来应用该指标择时，纯多头策略下，情绪指数位于恐慌位置（≤30）时买入全仓，越过50点位减仓50%，达到贪婪区间（≥70）时空仓，2020年以来可以获得累计约39.6%的绝对收益和49%的超额收益；多空策略下可以获得106%的绝对收益，116%超额收益（基准-9.8%）。
　　当前的市场情绪处于悲观区间，衍生品指标分项悲观程度更高
　　上周四下跌后情绪指数读数32临近恐慌区间。截至周五，港股情绪指数读数为37.6，仍位于悲观区间。三大维度看：1）资金面并不是情绪转弱的主要驱动。南向资金上周流入港股303亿元，对应情绪读数为62.5（所有指标区间均为0-100，数值越大表明情绪越积极，下同）；南向交易强度读数为20.3；黄金隐含人民币汇率指标读数82.2。2）市场动能维持相对高位，但内部有分化。经涨跌方向调整后的市场交易活跃度情绪读数27，恒指、恒科相对强弱指数（RSI）读数均在52附近；AH溢价相较于过去3个月中枢偏离度情绪读数6.8，这与近期A股走势较强，港股关注度边际走低的感受一致。3）衍生品预期是驱动情绪转弱的主因。指隐含波动率对应情绪47、恒指升贴水对应情绪12.7、看涨看跌期权持仓比（PCR）17.3。
　　该指数本身是情绪高低的度量，如果具体到情绪隐含的市场点位如何，则可以用期权隐含概率补足，期权隐含9月底恒生指数上涨到25800点的概率为36.9%。但需要注意期权市场波动较大，勿以此作未来点位的绝对依据。
　　风险提示：港股投资者结构变化造成情绪中枢和震荡区间变化风险，指标被广泛采用后可能造成模型失效风险。