海外一周概览
　　上周8月非农再度不及预期，美国劳工市场继续降温；特朗普政府已就此前关税裁定上诉至最高法院，并签署行政令落实美日贸易协议。全周来看，就业市场走弱，叠加联储委员表态整体偏鸽，联储降息预期明显升温，美债收益率下行，美元小幅走弱，美股涨跌不一，黄金大幅走高，油价回落。本周关注非农年度基准修正初值（9月9日）、美国8月PPI（9月10日）、美国8月CPI（9月11日）。
　　高频数据
　　高频数据显示美国居民消费动能维持一定韧性，就业市场放缓略超预期，住房市场偏弱。增长方面，亚特兰大联储GDPNow指示美国三季度GDP增速为3%。消费方面，上周实际个人消费季比折年增速的Nowcast基本持平于2.1%，Redbook零售指数显示8月美国零售同比小幅上行。就业市场方面，最新一周首申人数上行0.8万人至23.7万人，高于预期(彭博一致预期，下同)的23万人，续申小幅回落，低于预期。地产方面，30年期固定房贷利率降至6.50%，房贷申请量仍维持低位，但Redfin房屋销售量走弱。
　　上周主要宏观数据
　　8月非农再度不及预期；8月ISM制造业修复不及预期，服务业景气度持续走强。8月美国非农新增就业2.2万人，不及预期的7.5万人，前两个月累计下修2.1万人；失业率如期上行0.1pp至4.3%，劳动参与率超预期上行0.1pp至62.3%，小时工资环比增速持平于0.3%、同比回落至3.7%。整体来看，就业市场延续偏弱态势。7月JOLTS岗位空缺718.1万，不及预期的738.2万。8月美国ISM制造业PMI上行0.7至48.7，不及预期的49，其中生产和新订单分项明显走弱；ISM服务业PMI上行1.9至52，连续三个月扩张，新订单与商业活动均走强。
　　政策动态
　　特朗普已将关税案上诉至最高法院，并签署行政令落实美日贸易协议；联储官员多数表态偏鸽；日本首相宣布辞职。关税方面，特朗普政府已就此前关税违法判决上诉至最高法院，并请求最高法院加速审理，这意味着对等关税和芬太尼关税将继续征收；特朗普签署行政令落实与日本达成的贸易协议；特朗普签署行政令将飞机及零部件、特定农产品等商品对等关税降至0%。住房政策方面，美财长贝森特表示，可能在秋季宣布全国住房紧急状态，考虑豁免特定建筑材料关税。联储方面，联储理事Waller主张9月应降息并在未来几个月“多次降息”；纽约联储主席称关税通胀影响好于预期，降息或合适；克利夫兰联储主席则反对本月降息；司法部调查联储理事库克，理事提名人米兰已参加参议院听证会。地缘政治方面，普京表示可能就乌克兰安全保障达成共识，但拒其加入北约；日本首相石破茂以“不愿党内分裂”为由决定辞职。
　　金融市场
　　上周就业市场走弱推动联储降息预期升温，美债收益率下行、美元走弱、美股涨跌不一，大宗商品多数上涨。上周2025年联储累计降息预期上行15bp至70bp，市场完全定价9月降息，且降息50bp的概率接近20%，2年期、10年期美债收益率分别下行8bp、13bp至3.51%、4.1%。标普、纳指分别上涨0.3%、1.1%，道指下跌0.3%。美元指数下跌0.1%至97.7，欧元升值0.3%至1.16，日元贬值0.8%至148.2。布伦特原油下跌3.8%至65.5美元/桶；COMEX黄金上涨3.9%至3653美元/盎司；LME铜涨0.8%至9881美元/吨。
　　风险提示：地缘政治不确定性，金融市场动荡导致金融条件大幅收紧