本报告导读：
　　博通发布FY25Q3财报，业绩小超预期，指引26财年AI增速将显著高出60%。AIASIC芯片产业趋势持续强化，渗透率有望快速提升。
　　投资要点：
　　投资建议：博通上调26财年AI增速指引，AI收入将呈现加速增长趋势，核心驱动来自ASIC需求高景气，更多客户加入，以及现有客户内部ASIC的部署份额提升。我们看好AIASIC芯片凭借其高性价比优势，在AI算力中的渗透率快速提升，未来三年增长持续性强、确定性高。相关标的国内AI芯片厂商寒武纪，芯片设计厂商芯原股份，海外ASIC配套环节的生益电子、沪电股份等。
　　博通业绩小超预期，AI带动环比加速。FY25Q3，博通收入159.5亿美金，超出彭博一致预期的158亿美金，环比+6.3%（上季度环比增速为0.6%），其中，AI收入52亿美金，环比+19%。F3Q经调整利润84亿美金，经调整利润率52.7%。FY25Q4收入指引174亿美金，环比+9%，呈环比加速趋势，超出彭博一致预期的170亿美金，F4QAI收入指引62亿，环比+19%。
　　AIASIC需求旺盛，公司上调对26财年的AI增速指引。F3QASIC业务收入34亿美金，在AI收入占比提升至65%。博通上调对26财年的AI增速指引，将显著高出上季度给的60%增速指引。核心驱动来自：1）第四位客户的订单将在26Q3开始出货，其订单超100亿美金；2）已有三家的ASIC出货量增长，ASIC在客为户内部计算资源的份额占比提升。此外，公司还表示，除了确定的7位客户，还有潜在的一位或以上客户有望加入。
　　目前，Scale out领域IB和以太网共存，Scale up领域以太网、PCIe、私有协议共存，我们看好以太网未来或成为AI网络的主导协议。博通认为以太网是未来网络趋势，其具备生态成熟、开源的优势，且持续演进，针对scale up领域，公司发布Tomahawk Ultra交换芯片，调整了相应的功能，时延降低至250ns。
　　风险提示：下游客户AI投入不及预期、ASIC研发量产节奏不及预期、竞争风险、技术迭代不及预期的风险、宏观经济及政治风险